万业企业(600641):4Q23半导体设备恢复显著,客户拓张、新签订单可期

预告全年归母净利润1.20～1.80亿元万业企业发布2023年年度业绩预告,预告2023年归母净利润1.20～1.80亿元,YoY-71.67％～-57.50％;扣非归母净利润0.29～0.43亿元,YoY-90.94％～-86.57％,低于市场及我们预期。公司业绩下滑主要系2H23房地产销售减少、1～3Q23半导体确收节奏推迟等原因造成。

   关注要点按照公司测算,2023年房地产业务收入同比下滑约35％至5.84亿元左右,房地产业务进入收尾阶段;半导体专用设备制造业务收入同比增长约80％至3.72亿元左右,其中4Q23单季度收入约2.40亿元,同比增长约120％,增长强劲,我们推测主要为凯世通下游北京逻辑客户扩产恢复。

   根据公司公告,2023年凯世通、嘉芯半导体新签集成电路设备订单近3.7亿元,其中4Q23单季度约8,000万元,主要为凯世通和国内头部存储客户的新签订单。2022年1月,凯世通和北京逻辑客户签立订单约6.58亿元,我们估算由于1H23客户设备搬入节奏放缓,这笔订单仍有部分未交付,积累的充沛订单将为公司2024年半导体增长奠定基础。

   2H23,凯世通在上海金桥的研发制造基地启用,我们认为新增产能将为公司设备交付提供保障;除上海外,公司在北京亦庄、安徽合肥也设有研发与客户服务中心,我们认为客户侧的反馈将加速公司产品迭代。1～3Q23万业企业研发费用1.18亿元,超过2022年全年水平,凯世通等公司加大研发投入,瞄准存储、CIS、IGBT、三代半等细分应用领域开发机台,后续新客户拓张及新签订单可期。

   盈利预测与估值考虑到公司房地产销售减少,我们下调公司2023年营收/净利润22.4％/53.6％至10.14/1.46亿元;下调公司2024年营收/净利润9.8％/53.5％至12.81/1.47亿元;首次引入2025年营收/净利润15.37/2.08亿元预测。采用SOTP法对公司估值。由于大客户扩产推迟,我们将"终局"收入/净利润由2026年递延至2027年;考虑到离子注入机国产替代趋势不变,我们维持"终局"状态基本不变。将2023年估值切换至2024年,下调公司目标价22％至12.33元,有4％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险晶圆厂资本开支不及预期、产品拓张不及预期、新品开发不及预期。