国际医学(000516):2023Q4收入高增长,利润稳健,2024年有望迎来盈利拐点

投资要点

   1月30日,公司发布2023年业绩预告:预计2023年营业收入46.1585-46.5585亿元(同比增长70.27％-71.74％),归母净利润亏损3.7-2.8亿元,扣非净利润亏损4.91-4.01亿元。预计2023Q4营业收入12.72-13.12亿元(同比增长12.2％-15.73％),归母净利润亏损1.48-0.58亿元,扣非净利润亏损1.41-0.51亿元。

   2023年分季度来看,公司营业收入保持逐季增长态势:2023Q1收入超预期,利润亏损明显缩窄;2023Q2虽处于淡季,仍实现较高收入增长,利润率由于Q2计提更多新院区折旧导致环比略有下降,但整体经营利润仍稳健;2023Q3收入环比下降1.46％,预计与7-8月暑期淡季床位维持Q2水平有关,归母净利润-6.38万元,扣非净利润-9469万元,差异主要来自处置商洛带来的非流动资产处置损益,2023Q3相较2023Q1收入+0.75亿元,营业成本+0.38亿元,期间费用+0.16亿元,扣非净利润+0.12亿元,已实现了较好利润增长;2023Q4收入创新高,环比增长12.2％-15.73％,扣非净利润亏损1.41-0.51亿元(2023Q3扣非净利润为亏损0.95亿元),考虑到Q4一般计提费用较多,2023Q4整体业绩符合预期。

   公司旗下医院日住院床位数持续创新高:2023年上半年中心医院南北院区最高日在用床位数为3307,高新医院为1599,截至10月17日分别为3491、1701,截至11月17日分别为3700+、1700+,中心医院在年初北院区开院以来保持快速增长,高新医院在上半年已达到满负荷状态,进入Q4后预计保持1700床左右的较高水平。

   北院区特色专科业务布局初显成效:2023Q3儿童、康复、中医医院收入环比增幅均超过25％,神经慢病、精神心理收入环比增幅均超过10％,整形医院收入环比增幅超过6％。

   盈利预测和投资评级

   我们预测公司2023-2025年营收分别为46.35/58.81/71.25亿元,归母净利润分别为-3.17/0.11/2.81亿元,对应PS分别为3.00/2.36/1.95倍,给予"买入"评级。

   风险提示:

   医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。