丰光精密(430510):国内领先精密加工生产商,谐波减速器迎期待

投资亮点首次覆盖丰光精密(430510)给予跑赢行业评级,公司为国内领先的精密加工生产商。具体理由如下:技术迭代更新持续衍生精密零部件需求。公司为国内精密加工能力领先的精密零部件生产加工企业,主要提供精密机械加工件和压铸件等金属零部件以及部分精密零部件加工服务,当前产品已覆盖汽车、半导体、工业自动化、轨道交通等下游应用领域。根据《中国统计年鉴》,2022年我国规模以上金属制品企业主营业务收入达4.7万亿元,而随着下游机械、电子、工业自动化等应用场景不断进行技术迭代,衍生出越来越多对精密零部件的需求。

   精密度参数于国内领先,与知名客户具有长期稳定合作关系。精密度参数用来衡量精密机械加工件产品质量,通常精密零部件的表面粗糙度至少要达到Ra0.4-0.8,而公司产品的表面粗糙程度最高可达到Ra0.04,于行业内领先。同时作为专用零部件生产商,公司当前已于配方、生产工艺、商务关系等形成一定竞争力,与THK、安川电机、埃地沃兹、山洋电机、中国中车、阿尔斯通等国际知名制造商成为长期战略合作伙伴。

   我们认为这综合体现了公司精密零部件加工生产能力的竞争力。

   谐波减速器落地收入值得期待,有望为公司贡献新增长动能。我们测算2026年全球工业机器人下游产生的谐波减速器市场规模约38亿元,其中海外企业仍占主导地位,我们认为国产企业突破有望持续;同时人形机器人有望催生谐波减速器新需求。2023年12月公司公告,谐波减速机部分样品已完成研发,处于内部小批量试制阶段,产品研制性能对标行业龙头企业。我们认为考虑公司已积累的精密加工能力及与下游知名客户的良好合作关系,谐波减速器有望为公司贡献新增长动能。

   我们与市场的最大不同?市场认为公司精加工能力壁垒有限,我们认为当前公司生产加工的精密零部件精度参数于国内领先,并与部分国际知名制造商成为长期战略合作伙伴,因此拥有于国内领先的精密加工能力,关注公司未来新产品的落地增长。

   潜在催化剂:谐波减速器量产订单落地,人形机器人再催化。

   盈利预测与估值我们预计公司23～25年EPS分别为0.19/0.25/0.32元,CAGR为30％。考虑公司具有国内领先的精密加工能力,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。

   风险新产品推广不及预期,下游需求不及预期、客户集中度较高,国际贸易环境风险超出预期,资本市场流动性风险。