国轩高科(002074):质量回报双提升,业绩大超预期-事件点评

事件。2024年2月5日,公司发布关于推动"质量回报双提升"行动方案公告,公司为切实保障投资者合法权益,并加强提升上市公司质量和投资价值,将落实打造"长期、稳定、可持续"的股东价值回报机制,有效增强投资者获得感。

   共享成果,持续稳定现金分红:公司坚持为股东创造长期、稳定、增长回报的发展理念,在追求自身发展的同时,合理运用股份回购、股东分红等方式,与投资者共享发展成果,提振信心。自2018年以来,公司共实施了三次回购股份计划,回购股份合计33,513,528股,回购金额达6.78亿元。公司近5年分红金额(含回购)合计8.5亿元,现金分红总金额占累计净利润41.81％。

   业绩超预期。2024年1月30日,公司发布业绩预告,公司预计全年实现营收310-330亿元,归母净利润8.0-11.0亿元,同比增长157％-253％,扣非净利润0.85-1.2亿元,同比扭亏为盈。单看四季度,以中值计算,公司23年Q4实现收入92.2亿元,实现归母净利润6.6亿元,同比增长3倍,环比增长接近7倍,实现扣非净利润0.51亿元,同比扭亏为盈,环比增长243％。

   产业链垂直布局,降本初步成效。公司加码上游锂矿资源,获江西宜春三块矿权,保证核心原材料稳定供应;中游材料端覆盖正极、负极、隔膜、电解液,当前20万吨磷酸铁锂正极材料已实现投产,3万吨高镍三元材料逐步落地,内蒙古40万吨负极材料当前已投产5万吨,原材料自供比例提升助力降本。产能方面,公司积极拓展产业布局,设立合肥新站、合肥经开、德国哥廷根、越南、斯洛伐克、美国伊利诺伊州等十六大电池生产基地。截至2023年,公司电芯产能约115GWh,我们预计2024年底产能可达178GWh,美国、泰国产能将逐步释放,积极响应东南亚和北美的战略客户。

   海外市场空间广阔,出海布局夯实前行。公司目前已成为国内电池厂商出海速度最快的企业之一,在欧洲、美国、亚太等多地进行本土化布局,产能铺设方面,公司拟在伊利诺伊州建设锂电池基地,规划产能40GWh,并计划在密歇根州建设电池材料项目,客户方面,公司目前海外合作客户涉及大众、德国博世、斯洛伐克InoBat、美国Rivian、印度TATA、越南VinFast等多个国际知名企业。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收317.38、344.56和441.48亿元,同比增加37.7％、8.6％和28.1％;实现归母净利润9.15、11.86、13.20亿元,同比增加193.6％、29.7％和11.3％。当前股价对应2023-2025年市盈率分别为33、25、23倍,考虑公司产业链垂直布局优势明显,出海战略同行业领先,未来成长空间广阔,维持"推荐"评级。

   风险提示:全球宏观经济波动风险,行业政策调整变化风险,市场和技术竞争加剧风险,产能释放不及预期风险,应收账款风险等。