家家悦(603708):回购彰显发展信心,关注2024年利润弹性

事件:公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润1.20-1.60亿元,同比增长122.01％-196.02％;预计实现扣非归母净利润0.85-1.25亿元,同比增长500.02％-782.38％。

   四季度产生净亏损,同比有所减亏。Q4单季归母净利润预计-0.88至-0.48亿元,2022年同期为-1.33亿元,同比减亏0.45-0.85亿元,Q4单季扣非归母净利润-1.06至-0.66亿元,2022年同期为-1.44亿元,同比减亏0.37-0.77亿元。

   2023年公司积极优化原有业态门店,关闭低效门店,提升整体盈利能力,并积极发展新业态零食店和折扣店,在区域内形成更强的多业态联动优势。我们判断四季度的净亏损或与低效门店的闭店费用、新业态前期投入费用、以及促销等引流活动有关。

   2023年业绩考核未达标,2024年仍有利润弹性。公司2023年6月发布的股权激励考核目标为2023年净利润不低于2.20亿元或营业收入不低于182亿元且净利润不低于2.00亿元,2023年业绩考核未达标。公司2024年的业绩考核目标为净利润不低于3.00亿元或营业收入不低于193亿元且净利润不低于2.50亿元,按照2023年业绩预告中枢来看,若完成2024年3亿元净利润目标,则公司净利润增速不低于114.29％。考虑到公司2023Q3净开店数量加快,推测低效店调整或已接近尾声,2024年关店相关影响有望减弱,叠加新业态的加速布局,利润或有较强弹性。

   发布回购方案,彰显发展信心。公司拟以不超过(含)1.5亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格股份数量为800-1600万股(占公司总股本的1.24％-2.47％),回购价格为不超过(含)11.00元/股,回购的股份将用于股权激励或者员工持股计划,有利于统一公司、员工、股东利益,充分调动核心团队的积极性,提高员工凝聚力和公司竞争力,增强市场信心,促进公司持续健康发展。

   投资建议:公司是区域规模经济佼佼者,在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒。中长期来看,山东省内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间,省外门店亏损情况得到改善,异地扩张能力逐步凸显,中长期成长路径清晰。今年公司切入量贩零食高景气赛道,有望打开进一步增长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.45/3.07/3.80亿元,对应PE40.2/19.0/15.3X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,省外扩张不及预期,市场竞争加剧,新业态开店不及预期的风险。