金牌厨柜(603180):Q4盈利增长明显,现金流大幅改善-2023年业绩快报点评

本报告导读:公司2023年业绩整体符合预期,通过降本增效和供应链优化提振盈利,现金流改善明显。预计伴随横向品类协同和渠道覆盖能力加强有望保持稳健经营。

   投资要点:结论:公司2023年业绩符合预期,由于下游需求恢复仍需时间,工程端增长相对放缓,小幅下调2023-2025年EPS预测至1.91/2.31/2.65元(原2.14/2.52/2.78元),参考可比公司给予2024年12XPE,对应下调目标价至27.72元(原35.28元),维持"增持"评级。

   公司发布2023年业绩预告,Q4盈利增长明显。2023年公司实现营收36.42亿元/+2.5％,实现归母净利润2.94亿元/+6.3％,净利率8.09％/+0.3pct。23Q4实现营收10.95亿元/+2.9％,实现归母净利润1.28亿元/+14.0％,净利率11.71％/+1.1pct。

   降本增效提振盈利,现金流大幅改善。公司通过"1+5+1"数字基建赋能终端,柔性制造助力降本增效,优化供应链管理降低原材料采购成本,盈利能力显著提升,23Q4归母净利润环比+42.8％,净利率环比+3.2pct。库存及供应商采购管理优化大幅改善现金流,2023年经营性活动现金流净额为6.19亿元/+150.7％。

   新品类逐步释放,多渠道增长可期。1)产品端:公司加强厨衣木品类横向协同,推动新品类快速成长,优势烤漆产品有望凭借高附加值驱动客单价提升。2)渠道端:公司顺应流量趋势,加强与整装公司合作,赋能经销商拓展精装及拎包渠道;大宗业务合作优质央国企,严控客户风险;海外重整北美销售团队开拓市场,泰国投资建厂形成国外产能自循环,海外业务有望延续高增。

   风险提示:新业务扩张速度不及预期,厨柜品类增长放缓。