益生股份(002458):停孵期结束,1月鸡苗放量涨价

1月鸡苗放量涨价,维持"买入"评级1月,公司鸡苗销量因停孵期结束而环比增长,销价亦受毛鸡养殖户补栏积极性提升、行业供应有所收缩等影响而同环比上涨。公司规模稳定扩张,预计2023/24/25年归母净利润5.77/12.40/12.71亿元,对应EPS分别为0.52/1.12/1.15元。参考可比公司2024年Wind一致预期10xPE,考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位,同时商品代鸡苗供给收缩或在2024年中左右出现,我们给予益生2024年盈利15倍PE,对应目标价16.8元,维持"买入"评级。

   停孵期结束,1月鸡苗放量涨价1月,益生白羽肉鸡苗销售收入录得1.59亿元,同比-6.7％、环比+83％,其中销量和销价同比变化分别为-12％和+5.9％,环比变化分别为+8.2％和+70％。我们分析,1月销量环比增加主要由于2023年12月18日～2024年1月6日为停孵期,销价同环比上涨主要系商品代鸡苗价格明显上涨带来。

   商品代鸡苗价格上涨主要受供需共同支撑,需求方面,停孵期结束后空棚率比较高,同时元旦后毛鸡价格小幅回暖带动补栏提升,补栏需求较为旺盛;

   供给方面,2023年12月商品代鸡苗价格持续在2元/羽以下运行、种禽场亏损明显,部分种禽场开始大量淘鸡、加速了父母代白羽肉种鸡产能收缩,1月以来在产父母代存栏开始出现同比减少。同时,种禽企业前期出于对后市行情不乐观的预期,在停孵期刚结束时上孵量不高、部分种禽场结束停孵期较晚等进一步收缩了白羽肉鸡鸡苗的供应。

   利丰、益生909性能优,规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗为新品系"利丰",在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约20％、商品代鸡苗市占率约8％;同时,公司自主研发的"益生909"因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看,我们认为公司在2025年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。

   供给收缩有望逐步兑现,商品代苗价格或迎上涨2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23％,目前已传导至在产父母代肉种鸡环节。我们预计2024年白羽肉鸡或现供需缺口,有望带动白羽鸡苗价格在今明两年迎来长周期,或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时,国内祖代更新结构持续恶化,公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。