广汽集团(601238):零售好于批发,渠道库存下降

近日,广汽集团发布2024年1月产销快报:1月汽车产量为157,501辆,同比增长22.71％;汽车销量为131,970辆,同比下降-10.18％。点评如下

   旗下车企零售均好于批发,渠道库存下降:广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量(公司公告销量)。据广汽集团公众号,广汽集团1月汽车终端销量为194423辆,同比增长45.3％,终端销量比批发量多62453辆,渠道整体库存下降。具体看,广汽丰田1月终端销量为71875辆,同比增长17.6％,比批发量多20845辆;广汽本田1月终端销量为56802辆,同比增长41％,比批发量多21520辆;广汽埃安1月终端销量为21938辆,比批发量多10933辆;广汽传祺1月终端销量为37850辆,同比增长67.8％,比批发量多4051辆。1月广汽旗下主要车企零售均高于批发,渠道库存环比呈现不同程度下降,有利于后期商务政策的稳定。

   传祺MPV销量稳定,埃安布加速全球化战略。据传祺公众号,传祺MPV家族月销16972辆,同比增长121.2％,其中M8、M6分别销售6197、4933辆。MPV1月销量占传祺零售量44.8％。我们认为,MPV产品单价高,且传祺在该领域具备领先优势,MPV占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累(高效内燃机、机电耦合系统等),发力PHEV车型,先后发布的PHEV车型如传祺E9、E8等。据传祺公众号,1月前四周,E8在中型家用MPV领域销量居前。埃安1月销量11,005辆,同比34.11％,环比下降76％。1月埃安零售相对稳定,主动降低渠道库存。2024年埃安加速推进全球化战略,据埃安公众号,1月26日,埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23亿泰铢,设计年产能达5万台,分两期建设,第一期计划于今年7月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AIONYPlus右舵版,未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。

   公司盈利预测与估值:公司自主板块已开启复苏之路,传祺凭借在混动布局新能源市场,且在MPV领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略,两田在燃油及混动市场上具备优势,我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元,对应EPS为0.57、0.84、0.93元,按2024年2月19日A股收盘价,PE分别为15、10和9倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期