和远气体(002971):蓄势待发,电子特气望打造新增长极-深度研究

华中区域工业气体领军者,布局两大产业园大举切入电子特气等高端材料。公司深耕工业大宗气体二十载,2020年公司向电子特气进军,拟投资7.6亿元建设潜江电子特气产业园,2022年再度加码拟总投资50亿元建设宜昌电子特气及功能性新材料产业园,据公司公告预计,潜江园区建成达产后可实现收入7.7亿元/年,宜昌园区一期建成达产后可实现收入25亿元/年,全部建成达产可实现收入60亿元/年。

   两大产业园产品产能陆续落地,客户及订单开拓已显成效。1)潜江园区:重点规划高纯氨、高纯氢为主的氮氢系特气产品。布局产品涉及2万吨/年电子级高纯氨、3.2万方/年电子级高纯氢气等多个特气品类项目规划;至2024年1月,潜江产业园整体建设基本完毕,高纯氨处于试生产阶段,品质达到7N且产线运行稳定,高纯一氧化碳、高纯甲烷、工业甲烷产线已建成投产并实现销售。2)宜昌园区:重点规划电子级硅烷等硅基产品及含氟特气。布局产品涉及2万吨/年的电子级硅烷、50吨/年的六氟丁二烯、2000吨/年的三氟化氮、500吨/年的六氟化钨等特气及多种硅基功能性新材料项目规划;至2024年1月,三氯氢硅、四氯化硅产线已稳定运行并实现销售,5000t/a电子级硅烷、硅基功能性新材料及氟基电子特气正在建设安装中,预计24H1陆续建成投产;15000t/a电子级硅烷已于2023年底正式进入施工建设阶段。3)一体化生产+区位优势使公司占据有利竞争地位。一方面,公司高纯氨和电子级硅烷采用一体化生产工艺,循环利用副产物+原料自产,可有效控制产品生产成本;另一方面,两大产业园区位优势明显,在湖北可触达众多电子半导体下游客户。公司与晶科能源强强联手,于2023年10月签订战略合作协议,约定向上饶晶科能源所属子公司及关联公司销售电子级高纯氨产 品和电子级硅烷产品,估算协议金额为6亿,增强新品放量确定性。

   成熟产品业务稳步增长,渠道能力持续赋能。公司成熟产品产能持续扩张,打造稳步增长的基本盘。公司已建成四大液态气生产基地,并搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力,成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同,相辅相成。

   盈利预测:公司作为华中区域气体领军企业,大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累,以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道,打造新的业绩增长极,成长性显著。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/2.3/4.3亿元,同比增速分别为19.4％/158.6％/85.1％,对应当前股价PE分别为42.9x/16.6x/9.0x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。