兆龙互连(300913):产品结构持续优化,看好800G高速电缆打开市场-公司点评报告

投资要点

   业绩短期或承压,整体呈现复苏态势。公司主营业务为数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售,2023年前三季度公司实现营收11.44亿元,同比下降9.18％,实现归母净利润0.7亿元,同比下降30.40％。主要由于上半年全球经济增长乏力,行业需求复苏缓慢,但从季度看,公司业绩呈现复苏走势。

   产品结构优化,高速电缆有望成为新增长点。分业务看,数据电缆产品结构改善,2023年H1,公司超六类以上数据电缆毛利率达到16.81％,高于六类及以下数据电缆10.85％的毛利率水平,从毛利贡献看,超六类以上数据电缆毛利贡献呈上升趋势,23H1占比达到22.79％;专用电缆产品中的400G高速组件批量生产,800Gb/s产品已开发成功并积极进行市场布局,有望深度受益大型乃至超级数据中心建设;链接产品中高速无源铜缆产品(DAC)在短距离应用中是一种替代光模块和AOC的低成本高效益的通信解决方案,LightCounting预测2024-2027年的DAC市场的年复合增长率将达到25％,英伟达将尽可能多地部署DAC以减小功耗。目前公司DAC产品已广泛应用于国内头部互联网企业云计算数据中心和国外知名企业,研发的800G传输速率的高速电缆组件打破国外企业在高端DAC市场的垄断地位,实现了国产替代。

   募投项目落地,巩固公司优势地位。公司2023年11月通过向特定对象募集资金12.13亿元,主要用于泰国生产基地建设项目、高速电缆及连接产品智能制造项目及补充流动资金等,其中泰国项目主要面向海外市场,新增数据电缆20万公里、高速电缆及工业电缆6.6万公里、连接产品850万条的产能;高速电缆及连接产品智能制造项目新增多对数高速电缆0.7万公里、连接产品1200万条的产能,主要布局高速数据传输及工业以太网应用领域,进一步优化产品结构。

   投资建议:我们认为未来在全球数字化、智能化的推进下,高速高频的数字通信传输需求将持续增长,算力竞赛驱动数据中心建设不断扩张,公司在高速传输电缆等领域长期深耕,技术优势显著,产品销售涉及国内外知名客户,未来随着募投项目投产及800G产品逐步打开市场,公司营收和利润规模将迈上新台阶。

   预计公司2023-2025年实现营业收入16.04/18.35/22.79亿元,分别同比变动-0.5％/14.4％/24.2％;归母净利润分别为1.16/1.60/2.54亿元,同比变动-11.23％/38.07％/58.95％,对应EPS分别为0.45/0.62/0.98元,对应PE分别为50.54/36.60/23.03倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:

   项目建设不及预期风险,技术迭代风险等,下游需求不及预期风险,铜价波动风险,汇率波动风险等。