四维图新(002405):业绩短期承压,智驾快速增长,有望受益汽车智能化快速发展

事件:1月29日,公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现营收30.60-34.20亿元;归母净利润-12.21到-9.77亿元,同比下降263.01％-190.40％;扣非归母净利润-12.89到-10.74亿元,同比下降267.01％-205.84％。

   市场竞争激烈,业绩短期承压。2023年公司业绩有所下滑,一方面,市场竞争导致公司产品毛利不断受到挤压;另一方面,公司为积极应对市场变化,持续推进管理及组织优化,加强客户属地化服务,致使管理费用、销售费用等同比增加;此外,公司部分参股公司亏损,均对公司短期业绩产生一定负向影响。展望2024年,公司将继续聚焦主业并执行各项降本增效措施,合理控制预研性质的研发投入,进一步提升资源利用率,着力提升盈利能力。

   智驾业务为主线,成为收入主要驱动力。公司智驾业务快速增长,2023H1实现收入1.44亿元,同比+41999.87％,营收占比从2022H1的0.02％提升到9.59％。公司提供具有领先优势的高性价比软硬件一体产品,助力客户实现不同级别的智能驾驶功能。目前,公司已与毫末智行、地平线、瑞萨和楚航等公司在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作,推进L2及以上智能驾驶的量产落地,有望贡献新的增长点。

   芯片出货量持续增加,智芯业务成长性凸显。公司提供面向汽车车身域、智驾域、座舱域、地盘域、动力域等多场景需求的汽车电子芯片,客户覆盖国内外主流整车厂与Tier1。SoC芯片出货量持续增长,产品线涵盖入门级到中高阶需求;MCU芯片不断迭代,更高性能的域控多核MCU芯片以及AI芯片也在规划研发中,有望受益汽车智能化和国产化浪潮快速发展。

   智云智舱竞争加剧,把握行业趋势积极拓展新品。公司顺应智能驾驶行业发展趋势,积极拓展新产品线,推出场景地图和面向城市NOA需求的轻量化高精地图HDLite产品等高性价比方案。此外,公司具备强大的数据收集处理能力、云端一体化服务能力以及数据闭环服务能力,将从数据与软件服务商向软硬一体集成系统方案提供商转型。

   盈利预测和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为-11.07/-4.91/-1.13亿元,当前股价对应PB分别为1.6/1.7/1.7倍。公司从传统的地图供应商向新型Tier1转型,聚焦汽车智能化主赛道,以智驾为业务主线,主营智云、智舱、芯片、智驾四大业务,具备软硬件一体化及数据闭环服务能力,有望受益汽车智能化浪潮快速发展。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,技术商业化落地不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。