绿的谐波(688017):4Q23利润预告同比-47.4％,盈利能力承压

预告2023年净利润同比-45.8％绿的谐波发布业绩快报,预计2023年实现营收3.6亿元,同比-19.9％;归母净利润8418万元,同比-45.8％;扣非净利润7739万元,同比-39.3％。

   制造业需求持续疲软,公司整体业绩表现低于我们预期。

   关注要点4Q23增收不增利。4Q23公司预计实现营收1.03亿元,同比+1.7％,环比+24.9％;归母净利润0.12亿元,同比-47.4％,环比-57.9％。我们认为四季度公司凭借销售管理实现一定市场份额回升,营收保持相对稳健增长;盈利能力拖累公司利润端承压明显。

   四季度盈利能力下滑趋势加大。2023年公司预告净利率23.6％,同比下滑11.5ppt,较1-3Q23净利率27.9％下降4.3ppt,四季度利润端下滑趋势加大我们认为主要系,1)行业需求弱叠加公司新产能投放过程产能利用率不足;2)下游客户现金流弱信用周期拉长,四季度计提部分坏账;3)研发费用率持续提高。

   主业拐点值得关注,人形机器人旋转关节远期可期。1)人形机器人带来远期想象空间:公司在谐波减速器领域产品性能与产能优势明显,综合性价比对标哈默,谐波减速器方案目前是人形机器人旋转关节主流方案,我们预计人形机器人远期量产或为公司打开成长增速。据媒体报道,2月24日中国科学院自动化研究所研发出Q系列人形机器人,运用通用型软硬件设计平台,实现对机器人全身姿态的准确跟踪和控制,国内外学术企业力量助推人形机器人赛道加速发展。2)谐波减速器有望底部反转:我们预判2024年消费电子等下游有望回暖,轻负载机器人或拉动谐波减速器需求,此外竞争战略聚焦调整有望助力公司市场份额收复。

   盈利预测与估值考虑到2023年下游需求及盈利能力均不及我们预期,我们下调2023年净利润预期25％至0.84亿元,维持2024年业绩预期1.4亿元不变,首次引入2025年业绩预测2.1亿元。考虑到近期人形机器人板块估值中枢提升,我们提高目标价9％至145元,当前目标价隐含未来3-5年行业较为乐观的人形机器人量产预期,目前具备10％涨幅空间,维持跑赢行业评级。

   风险制造业需求不及预期,价格竞争激烈。