芯原股份(688521):GPU IP持续高占比高增长,量产业务持续放量

事件

   公司发布2023年业绩快报,全年预计实现营业收入23.38亿元,同比减少12.73％;归母净利润-2.96亿元,同比减少501.64％;Q4单季度营业收入5.73亿元,环比减少0.08亿;归母净利润-1.62亿元,环比减少0.06亿。

   投资要点

   受市场需求疲软影响,公司短期业绩承压。2023年半导体行业周期下行,整体市场需求疲软,公司经营业绩放缓。

   1)预计全年实现营业收入23.38亿元,同比减少12.73％;随着收入结构变化和一站式芯片定制服务业务毛利率提升,全年综合毛利率预计为44.75％,同比提3.16％;归母净利润-2.96亿元,同比减少501.64％,主要系:研发投入占营业收入比重提升至40.82％,同比增长9.58％;2023年度计提信用减值损失和资产减值损失共计1.29亿元;

   2)Q4单季度营业收入5.73亿元,环比减少0.08亿,归母净利润-1.62亿元,环比减少0.06亿,毛利率48.85％,环比增加14.06％。

   深耕GPUIP多年,产品应用领域广泛。芯原GPUIP已经耕耘嵌入式市场近20年,在多个市场领域中获得了客户的采用,包括数据中心、汽车电子、可穿戴设备、PC等,在汽车电子领域,已被广泛应用于车载娱乐系统以及可重构仪表盘;在可穿戴领域,2DGPU可以达到3D的效果,例如智能手表,支持显示功能的MCU等;PC／服务器领域,公司在桌面显示渲染方面也有长期的技术积累;在数据中心领域,公司的GPU可以和神经网络处理器IP融合,支持图形渲染、通用计算以及AI处理,提供大算力通用处理器平台。

   AI领域NPUIP持续上量,全球出货量超1亿颗。公司的NPUIP是一款高性能的AI处理器IP,采用了低功耗、可编程和可扩展的架构设计,可以灵活配置,满足客户对芯片尺寸和功耗的不同要求,是具有成本效益的神经网络加速引擎。截至2024年2月29日,集成了芯原神经网络处理器(NPU)IP的人工智能(AI)类芯片已在全球范围内出货超过1亿颗,主要应用于物联网、可穿戴设备、智慧电视、智慧家居、安防监控、服务器、汽车电子、智能手机、平板电脑、智慧医疗等10个市场领域。在过去七年里,芯原在嵌入式AI/NPU领域全球领先,其NPUIP已被72家客户用于上述市场领域的128款AI芯片中。

   量产业务规模效应显现,盈利能力逐步改善。截至23Q3末,公司实现芯片设计业务收入3.78亿元,同比下降19.05％;实现量产业务收入8.58亿元,同比增长14.17％,前三季度芯片设计业务收入中,28nm及以下工艺节点收入占比85.40％,14nm及以下工艺节点收入占比55.08％。截至三季度末,公司在执行芯片设计项目中28nm及以下工艺节点的项目数量占比为52.00％,其中14nm及以下工艺节点的项目数量占比25.33％。

   定增助力Chiplet项目研发,抓住AIGC风口。随着人工智能领域技术的发展,以ChatGPT为代表的各类AIGC应用快速兴起。公司拟定增募资不超过18.08亿元,主要用于:AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目;面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目。从Chiplet芯片架构等方面入手,使公司既可持续从事半导体IP授权业务,同时也可升级为Chiplet供应商,充分结合公司一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的技术优势,提高公司的IP复用性,有效降低了芯片客户的设计成本、风险和研发迭代周期。

   投资建议:

   我们预计公司2023-2025年归母净利润-3.0/0.1/1.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   技术迭代风险;新产品开发不及预期;行业竞争格局加剧风险;产品推广不及预期;市场需求恢复不及预期。