德方纳米(300769):在手订单充足,新产品加速落地-事件点评

事件:公司近期发布2023年度业绩预告及回购公司股份进展公告,业绩短期承压,预计2023年实现归母净利润-14～-16.5亿元,同比下降158.8％-169.3％。实现扣非后净利润-14.3～-16.8亿元,同比下降161.7％-172.5％。23年12月4日,公司公告回购公司股份用于股权激励或员工持股计划,截至24年2月29日,已回购65.5万股,占公司当前总股本0.23％,回购资金总额为0.30亿元。

   存货计提减值损失影响净利22年磷酸铁锂市场需求旺盛,公司产销量大幅提升,在安全库存基础上进行了充足备货。随着23年碳酸锂价格大幅下跌,导致公司23年全年预计计提存货减值损失9亿元-10.5亿元,其中一季度计提减值准备8.1亿元,影响公司净利。随着公司去库化进入尾声,碳酸锂价格企稳叠加本次回购计划充分调动员工积极性,我们预计24年公司业绩将迎来稳步增长。

   在手订单充足,储能市场需求有望创新高公司与宁德时代、亿纬锂能等锂电龙头企业形成长期合作关系,订单数量稳定,具备客户优势。22年公司磷酸铁锂国内市场份额17％,排名第二。截至23年底,公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年,预计25年底达34.5万吨/年,产能充足。储能方面,磷酸铁锂电池是目前储能最主要的载体,据GGII,到2030年储能市场需求将超过1TWh。公司磷酸铁锂循环性能优异,已进入多家储能生产商供应链,有望享受全球储能市场发展红利。

   新产品加速落地,有望贡献公司新业绩增长点磷酸锰铁锂性能优势显著,有望成为磷酸铁锂下一代升级路线。22年9月,公司曲靖11万吨/年磷酸锰铁锂项目已投产,预计到25年底产能达44万吨/年。此外,公司研发的正极补锂剂可大幅改善正极材料能量密度和循环性能。23年2月,公司曲靖德方创界一期5000吨/年补锂剂项目已投产,截至23年底已累计拥有2.7万吨补锂剂产能布局,有望贡献业绩新增长。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为162.75/115.72/154.97亿元,对应增速分别为-27.85％/-28.90％/33.91％;归母净利润分别为-14.76/4.16/6.76亿元,对应增速分别为-162.00％/---/62.40％,EPS分别为-5.28/1.49/2.42元/股。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24年30倍PE,目标价44.70元,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动