盛天网络(300494):多款新游蓄势待发,AI+XR有望构成第二增长曲线-公司研究报告

国内领先的场景化数字娱乐平台,构建一体化运营体系。盛天网络于2015年深交所创业板上市,是国内领先的场景化数字娱乐平台,多年来公司深入布局数字娱乐场景,凭借丰富的行业经验和精准的产品定位,构建了跨场景的平台、内容和服务体系,发展出语音社交、IP运营、游戏运营与发行、互联网营销等主营业务。

   网络广告及技术服务发展迅速,游戏业务有望回暖。2022年,公司营业收入为16.58亿元,同比增长35.83％,其中网络广告及技术服务同比增长90.70％,贡献主要增量;归母净利润2.22亿元,同比增长77.66％。2023Q3,公司营业收入为10.83亿元,同比下降8.48％,;归母净利润为1.79亿元,同比下降5.92％,主要由于当期没有重要新游戏上线,原有游戏运营和IP运营产品收入和利润逐步下降。我们认为,未来随着新游研发完成和陆续上线,以及社交业务的持续落地,公司盈利能力有望重回增长。

   IP运营成熟,游戏社交稳步发展。公司拥有《生死格斗5》《三国志11》《三国志13》《大航海时代IV》《真三国无双6》《末日之蚀》等多款老牌的经典客户端游戏重量级IP改编授权。与此同时,公司积极孵化自身的内容类IP品牌,旗下MCN机构已签约超过1000名主播,全网粉丝量超500万,并制作了超百档原创节目。以游戏社交为核心,带带电竞着手研究"AI+社交"场景,推动从智能NPC到AI虚拟陪伴的社交应用,逐步探索娱乐社交业务的潜力与可能。

   新产品储备丰富,重点IP游戏有望上线。公司持续强化游戏发行能力,不断巩固与深耕游戏业务的线上娱乐场景。手游方面,公司《星之翼》《零域幻想》《遇见梦幻岛》等游戏已获取版号,覆盖竞技、卡牌、模拟经营等多种玩法,有望拓展公司产品矩阵。在IP运营方面,公司引入的IP大作《大航海时代:海上霸主》国内由腾讯游戏发行,已经在测试阶段,有望未来大陆地区上线。

   游戏发行方面,武侠题材RPG《活侠传》将于Steam平台发布。我们认为,公司利用IP资源优势打造爆款,有望推动盈利回暖,为业绩形成稳定支撑;

   同时通过联合研发或定制开发积极扩大游戏储备,有望为公司提供流水增量。

   AI应用产品商业化进程加速,积极布局XR新场景。公司时刻保持对AIGC新技术的关注,音乐社交产品"给麦"拓展多元化玩法,AI歌声进化、AI说唱、AI百变头像等功能已成功上线。未来公司将持续探索社交业务,重点突破语音陪伴、多模态AI功能、AI推理和主持等方向,不断拓展社交产品边际。同时,公司成立"AI实验室",在美术制作、本地化发行、AI客服与审核、智能NPC和AI主播等方面全面实现降本增效。

   XR方面,公司与国内AR领先企业Rokid签署合作协议,合力打造"游戏巨作"频道。2023年,双方共同搭建了第二十届ChinaJoy元宇宙游戏体验区,并打造电竞酒店场景。公司持续关注真人互动游戏和XR平台的有机结合,当下打造的互动游戏上线后将登陆云游戏平台随乐游,通过XR设备优化玩家体验。我们认为,未来随着AIGC和XR新技术的持续迭代,24年有望进入技术应用落地期,公司积极拓展AI与XR内容,打造相关应用场景,有望为业绩增长贡献重要驱动力。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.47元/股、0.66元/股和0.76元/股。参考可比公司,我们认为,《大航海时代:海上霸主》等重点游戏的上线将加速业务回暖,支撑公司营收水平;给麦业务的持续拓展与XR内容的逐步推出,将为公司带来新的增长点,给予公司2024年35倍PE估值,对应目标价23.10元/股,给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,版号发放进度不及预期,行业竞争风险加剧,核心技术人才流失风险。