南钢股份(600282):业绩稳健,持续高分红回报股东-年度点评

钢铁主业稳健,四元一链增厚盈利。2023年,在行业需求弱势运行,原燃料价格相对强势的背景下,公司充分借助品种优化、产品出口提升盈利能力,深化降本增效,发挥"一体四元一链"优势,盈利表现明显优于行业。全年实现营业收入725.43亿元;归母净利润21.25亿元,同比下降1.67％。

   产品结构升级,盈利能力较强。公司坚持科创发展创新驱动,2023年研发费用达24.02亿元,占营业收入3.31％,部分拳头产品全国领先。随着长期积累,公司高附加值产品放量增长,2023年公司先进钢铁材料销量达258.79万吨,同比大幅增长25.15％,单吨售价5972.81元/吨,单吨毛利957.53元/吨,均大幅优于公司其他钢材平均水平,为公司平稳业绩做出了重要贡献。

   焦炭项目稳步推进。印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目4座焦炉均已投运,2023年实现销量146.06万吨,实现净利润1.39亿元,折算单吨净利95.2元/吨,明显优于国内独立焦化企业平均盈利情况。印尼金祥新能源390万吨焦炭项目,2#焦炉已投运,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。

   股权变更,中信赋能。2023年12月,新冶钢完成对南钢集团增资及工商变更登记手续,公司实际控制人变更为中信集团。2024年1月,新冶钢全面要约收购公司股份交割完成,新冶钢直接及间接合计持有公司总股本的62.76％。中信特钢是我国特钢龙头企业,技术优势突出,抗周期性强,未来有望为公司赋能,发挥协同效应。

   高比例现金分红回报股东。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),合计拟派发现金红利15.41亿元(含税),占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.52％。按当前股价计算股息率达5.4％。公司也制定了2024-2026年度股东回报规划,提出公司未来三年每一年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30％。并拟将分红周期变更为半年度。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期;项目建设进度不及预期。

   投资建议:公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材稳步发展,焦炭项目有序推进。业绩稳定,股息高。我们预计公司2024-2026年收入780.8/820.6/885.2亿元;归母净利润23.9/25.0/27.3亿元,同比增速12.4％/4.8％/8.8％;摊薄EPS为0.39/0.41/0.44元,当前股价对应PE为11.9/11.3/10.4x,维持"增持"评级。