南钢股份(600282):利润韧性尽显,分红属性突出-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入725.43亿元,同比增长2.65％;归属于上市公司股东的净利润21.25亿元,同比下降1.67％;基本每股收益0.34元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。

   利润韧性尽显,毛利率净利率持续改善。公司2023年实现归母净利21.25亿元,同比下降1.67％,实现扣非归母净利18.91亿元,下降6.79％;2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响,公司归母利润基本稳定,展现出公司出色的抗周期能力。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为9.41％、11.61％、10.78％、10.50％,逐季销售净利率分别为2.41％、3.51％、3.71％、2.62％,受益于公司高端产品放量及出口大幅增加,后续销售毛利率有望逐步向上修复。

   产销量显著增长,出口占比大增。2023年公司钢材产量1040万吨,同比上升5.6％,销量1033万吨,同比上升5.9％,焦炭产量146万吨,同比上升390.3％,公司产销规模仍有挖潜空间,2024年公司钢材产量目标为1075万吨,同比上升3.4％。报告期内公司出口接单量125万吨,出口量120万吨,同比增长85％,创出历史记录,其中为沙特阿美石油管线等43个国际项目提供高端钢材57万吨,同比增长近44％;与多家全球制管、风能、石油等领域龙头公司加深合作,中东管线项目供货近19万吨;大壁厚深海管线、高锰钢、复合板等高端品种出口实现"0→1"突破,首次进入海外市场;公司2023年国外销售毛利率为19.6％,较国内高9.9pct。随着后续公司对于能源油气、风电等领域的认证加速与产品研发,出口产品有望维持高增势头,进一步增厚利润规模。

   产品结构高端化加速,焦炭及环境业务增厚利润。公司2023年先进钢铁材料销量为258.79万吨,同比增加25.15％;占钢材产品总销量25.06％,占比增加3.85个百分点,毛利率16.03％,较公司整体毛利率差值达到5.43％,其中超低温用镍系钢国内市场占有率持续领先,销量同比增长超过80％,特钢长材重点产品销量同比增长26％,覆盖国内外诸多乘用车知名品牌。公司围绕上游产业链布局,合计年产650万吨的焦炭项目,报告期内印尼金瑞新能源实现营业收入39.08亿元、净利润1.39亿元。子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力,报告期内实现净利润2.81亿元;从实际成果来看,公司围绕"一体四元一链"精准布局,其盈利稳定性有望持续提升。

   并入央企强强联合,高分红属性突出。公司12月5日发布公告,公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后,公司体制由混合所有制变为央企控股,可充分依托股东资源平台优势,在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面,促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出,根据公司公告,拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),合计拟派发现金红利15.4亿元(含税),占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.52％。

   投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造,受益于产品结构改善以及股东赋能,其盈利呈现出持续改善特征,参考公司近三年来估值变动情况,我们认为公司估值有明显修复空间,近三年估值中枢区域对应市值339亿左右,估值高位区域对应市值493亿左右,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。