丽江股份(002033):利润改善提高分红,供给优化增量可期-年度点评

公司发布2023年年度报告。23年公司实现营收7.99亿元,同比+152.37％;归母净利润2.27亿元,同比+5971.91％。23年公司业绩持续回暖,并积极分红提升股东回报,看好后续新项目建设贡献业绩增量,维持增持评级。

   支撑评级的要点旅游市场快速复苏,23年公司业绩持续回暖。23年公司实现营收7.99亿元,同比+152.37％;归母净利润2.27亿元,同比+5971.91％;扣非归母净利润2.35亿元,同比扭亏2.55亿元。其中Q4实现营收1.57亿元,同比+161.40％;归母净利润1560.24万元,同比扭亏3860.58万元;扣非归母净利润1950.45万元,同比扭亏5036.85万元。

   游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1)索道:23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比+215.67％,其中两条中小索道增速显著,云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89％/+514.46％。成本刚性导致板块毛利率有所提升,同比+8.76pct。2)酒店:23年丽江和府酒店有限公司实现营收1.48亿元,同比+71.74％;实现净利润368.34万元,同比+120.38％。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783万元,同比+64.86％;亏损同比减少。3)演出:23年印象丽江共接待游客156万人次,同比+419.57％;实现营收1.38亿元,同比+383.56％。

   加强现金分红,提升股东回报。根据公司的2023年度利润分配计划,公司拟定以现有股本为基数,每10股派发现金红利3.5元(含税),分红力度较历史年度有所提升,着力提升股东回报。

   春节旅游市场开门红,新项目建设稳步推进增量可期。24年春节期间,公司旗下景区实现开门红,三条索道共计接待游客19.13万人次,同比+48.02％;印象丽江接待游客数量6.35万人次,同比+67.41％。据公司公告,泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业,牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进,泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63％。旅游市场延续高景气,公司供给侧持续优化增量可期。

   估值国内旅游市场维持高景气度,公司旗下旅游资源优质,看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。鉴于24年公司旗下新酒店投入运营,成本端面临较大压力,我们调整24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元,对应市盈率为21.9/20.0/18.3倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争风险,新项目建设周期风险,自然灾害等不可抗力风险。