芯动联科(688582):高性能MEMS惯性传感器龙头,持续拓展新应用

投资要点

   高性能MEMS惯性传感器龙头,打破海外垄断。公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器,包括MEMS陀螺仪和MEMS加速度计,2019-2023年营业收入实现高速增长,分别为0.8、1.1、1.7、2.3、3.2亿元。据Yole统计,2021年全球高性能MEMS惯性传感器市场规模约71,000万美元(含MEMS惯性传感器系统),市场份额集中在Honeywell、ADI、NorthropGrumman、Litef等行业巨头手中,CR3公司合计占有50％以上的份额。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器,核心性能指标达到国际先进水平,国产替代空间广阔。

   MEMS下游应用广阔,预计2027年全球市场规模达223亿美元。MEMS器件已经被广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。据Yole的统计和预测,全球MEMS行业市场规模将从2021年的136亿美元增长到2027年的223亿美元,2021-2027年复合增长率为9.00％。MEMS惯性传感器是MEMS行业中的主要产品类型,包括加速度计、陀螺仪、磁力计、惯性传感组合,2021年四类产品市场规模合计35.09亿美元,占比25.81％。

   前瞻性布局IMU,自动驾驶、人形机器人前景广阔。一个IMU通常包含三个轴向的陀螺和三个轴向的加速度计,以测量物体在三维空间中的角速率和加速度。在自动驾驶领域,IMU可以辅助GPS导航。在卫星信号较弱甚至丢失的情况下,IMU可以实时测量的加速度和角速率信息,在短时间内仍可得到较高精度的位置信息,利用航迹推算实现短时导航。公司当前在研项目涵盖车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU,未来在自动驾驶领域的占有率有望逐步提高。在人形机器人领域,传感器在感知层和交互层的作用十分显著,特斯拉optimus机器人上各类传感器成本占比接近30％。IMU能够实时测量机器人的角速度和加速度,从而帮助机器人维持稳定的姿态和平衡,预计人形机器人所使用的IMU与L3级别智能驾驶精度要求接近,公司有望将应用领域拓展至人形机器人。

   投资建议:

   我们预计公司2023-2025年归母净利润2.3/3.3/4.5亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   技术迭代风险;新产品开发不及预期;行业竞争格局加剧风险;产品推广不及预期。