真爱美家(003041):专注毛毯出口,智能新工厂稳步推进-公司研究报告

专注以毛毯为主的家用纺织品生产与销售。公司是一家专业从事以毛毯为主的家用纺织品研发、设计、生产与销售的企业。公司的主要产品为毛毯及床上用品(套件、被芯、枕芯等),同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。根据公司2023半年报,公司毛毯年产能4.97万吨,位居行业前列;根据公司2023半年报援引中国毛纺织行业协会统计数据,近三年,公司毛毯类产品在中国纺织工业联合会组织的中国纺织服装行业企业竞争力排序中均位列同行业第一位。

   公司盈利相对稳定。2019-2022年,公司营业收入相对稳定,基本稳定在9-10亿元;归母净利润维持1.0-1.6亿元。2023年前三季度,公司实现营业收入7.0亿元,归母净利润0.83亿元,维持相对稳定。

   公司产品以出口为主。从业务结构看,公司以毛毯生产为主,2023年上半年毛毯收入、毛利分别占比97％、93％。从销售地区看,公司产品以出口为主,2023H1国外收入占比90％,主要销售到中东、北非和南非等地区。

   智能新工厂建设稳步推进,毛毯产能稳步扩张,竞争力有望增强。2018年以来公司毛毯产能稳定在4.97万吨。公司推进智能新工厂建设,主要包括两大在建项目——"年产2.8万吨数码工艺毯智能化生产线建设项目"和募投项目"年产1.7万吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目"。根据公司《投资者关系活动记录表20240305》,智能新工厂目前处于安装调试阶段,公司预计最快于2024年二季度逐步投产。智能工厂投产后,公司设计总产能将得到进一步提升和释放,并借助数字化推动生产流程优化和再造,实现劳动力精简、工艺创新、设备改造、物流自动和节能减排,有望进一步提升公司核心竞争力。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.36亿元、1.66亿元和2.01亿元,EPS分别为0.94、1.15、1.39元,2024年BPS为10.31元。参考可比公司估值,按照2024年PE12-14倍,给予合理价值区间13.80-16.10元(对应2024年PB1.3-1.6倍),首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:智能新工厂投产进度及降本低于预期等。