威海广泰(002111):从追随到领跑,空港装备龙头进击全球市场-公司深度报告

本期内容提要:

   威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头,随着民航业景气拐点显现、公司出海战略提速,以及低空经济、万亿国债、设备换新等政策催化,公司或将迎来业绩、估值的双提升,首次覆盖给予"买入"评级。

   市场可能担心后疫情时代民航业景气波动,但我们认为,1)2023年以来国内民航业生产稳健恢复,空港设备需求拐点将至,公司作为空港装备龙头有望充分受益;而低空经济、万亿国债、设备换新等政策亦有望刺激应急救援装备需求增长。2)公司持续推行国际化战略,持续加强与全球前五大地服/租赁公司合作,产品出海不断提速,全球市场份额有望持续提升。

   3)我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.55/3.2/4.33亿,CAGR为67％,对应PE为31/15/11倍,给予"买入"评级。

   量变到质变,30年如一日的技术积累奠定威海广泰从"追随者"到"领跑者"的蜕变:1)复盘过去,公司从仿形到自主创新,逐步成为全球领先的空港装备厂商:产品覆盖飞机所需所有地面设备,部分主导产品国内市占率超50％。2)2016-2021年公司营收CAGR达14.6％:自15.6亿增至30.8亿;2022年受疫情影响需求萎缩,公司营收降至23.5亿(-23.8％)。

   3)展望未来,供需共振,新产能或为公司成长提供新动能:公司于2023年11月发行可转债募资7亿元用于产能建设,达产后将新增年产520台应急救援装备、95台空港装备的产能,较现有产能分别增加43％/7.6％。4)回购股份彰显发展信心:截至2024年2月,公司以7393万元累计回购1120.45万股(占总股本2.1％),价格区间5.82-7.29元,均价6.6元。

   拐点:国内民航运输业景气修复,空港装备需求拐点将至:1)2023年我国民航业运输生产稳健恢复:运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到2019年的91.9％、93.9％、87.6％,全行业减亏1872亿元。2)2024年1月我国民航业进一步恢复:国内、国际航线旅客周转量分别增长33.2％、723.3％,达到2019年同期的118.3％、70.7％;3)国际航空市场恢复进一步加快:据民航局数据,2023/2024冬春航季共有150家国内外航空公司的每周16680班客运航班计划申请获得批复;到2024年3月31日,中美对开航班数有望达到每周100班。

   出海:公司国际化战略步入收获期,市场天花板或迎质的飞跃:1)全球地面支持设备市场空间广阔:据AlliedMarketResearch数据,2019-2027年全球地面设备市场规模有望自130.2亿美元增至220亿美元,CAGR为6.7％。2)国际合作多点开花,市场天花板不断打开:2023年以来,公司与TCR签订8-10亿元重大销售协议,并持续加强与Swissport等全球地服龙头合作,目标客群拓宽为100多个国家、1000多个机场和航空公司。

   3)装备出海成果丰硕,全球份额或将持续提升:公司业务现已遍布全球70多个国家和地区,2022年装备出海量增长95％。4)我们认为,随着与全球龙头的合作不断加深,未来公司产品出海有望进一步提速。

   受益于万亿国债、设备换新、低空经济政策催化,应急救援装备有望成为公司发展新引擎:1)万亿国债有望拉动救援装备需求:财政部消息,万亿国债中自然灾害应急能力提升工程补助资金585亿元,将用于支持实施救援能力工程建设;子公司中卓时代作为华北规模最大的消防车制造商,或将充分受益。2)移动医疗装备有望成为公司业绩增长新亮点:子公司广泰医疗中标吉林国家紧急医学救援基地项目,总金额5451.97万元。3)无人机业务有望受益于低空经济发展浪潮:公司已成功开发多系列固定翼无人机,正在研制多旋翼、大载荷消防救援无人机,我们认为,公司无人机产品或与应急救援装备互为补充,有望为公司发展开辟新市场、新机遇。

   风险提示:宏观经济波动风险,产品出海不及预期风险,商誉减值风险