天虹股份(002419):线下推进调改优化,线上业务持续发力-年度点评

事件:公司2023年营收120.86亿元,同比0.32％0.32％,归母净利润2.27亿元,同比+。2023Q4营收28.35亿元,同比2.34％2.34％,归母净利润0.02亿元,同比62.70％。

   购物中心业态恢复性增长,超市业态关闭低效门店。分业态看,购物中心2023年营收20.34亿元,低基数下同比+17.46％,其中可比店营收同比+14.29％,门店净增1家至41家。百货营收22.60亿元,同比+2.77％,其中可比店营收+5.25％,门店净减少3家至59家。超市营收76.22亿元,同比4.04％4.04％,和CPI放缓、门店调整有一定关系,其中可比店营收4.01％4.01％,门店净减少3家至116家。公司线上业务持续发展,2023年超市到家销售额同比增长2.3％2.3％,销售额占比23.2％23.2％,购百专柜到家销售额同比增长14.35％14.35％,销售额占比超20.5％。公司持续探索公域平台,全年在美团、抖音等本地生活平台售券实现GMV突破10亿元。

   费用率略有下降,盈利能力逐步提升。公司2023年毛利率同比+2.08pct至38.26％38.26％,销售管理研发财务费用率为32.12％/3.14％/0.68％/1.10％1.10％,同比+0.21/+0.07/1.00pct1.00pct,净利率同比+0.89pct至1.88％。

   投资建议:公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头,近年来持续推进业态升级与门店内容优化,加强战略核心商品群的打造,发力线上业务、toB业务布局第二增长曲线,竞争能力不断提升。我们预测20242026年归母净利润为2.532.80308亿元,对应PE分别为229207188倍,维持增持评级。

   风险提示:宏观经济不及预期下消费力下降的风险;竞争加剧导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险;渠道变革冲击线下商业模式的风险。