健民集团(600976):业绩符合预期,盈利水平稳定-2023年年报点评

事件:健民集团发布2023年年报,报告期内实现营收42.13亿元(同比+15.72％),归母净利润5.21亿元(同比+27.78％,调整后),扣非归母净利润4.38亿元(同比+17.10％,调整后);单Q4实现营收10.96亿元(同比+29.52％),归母净利润1.06亿元(同比+30.53％),扣非归母净利润0.85亿元(同比+0.70％);业绩增长符合预期。

   核心业务稳健增长。分行业看,医药工业/医药商业分别实现营收21.64/20.10亿元,同比增长15.13％/16.64％。分产品看,儿科/妇科/特色中药/其他分别实现营收11.44/5.73/2.51/1.95亿元,同比增长13.67％/3.81％/36.27％/43.24％/;销量分别为0.31/0.17/0.14/0.16亿盒,同比-5.01％/-2.27％/+10.96％/-36.88％,其中龙牡壮骨颗粒/健脾生血颗粒(片)/小金胶囊/便通胶囊/七蕊胃舒胶囊/小儿宝泰康颗粒年销量分别同比增长15.17％/17.76％/5.28％/44.59％/4742.41％/8.01％。分销售模式看,医药工业中OTC/RX实现营收11.06/10.58亿元,同比增长14.85％/15.43％;医药商业中纯销/分销分别实现营收9.00/11.11亿元,同比+71.04％/-7.26％。《国家医保目录(2023年)》取消了龙牡壮骨颗粒、健胃消食片的报销范围限制,将有利于该等品种在医疗市场的销售与推广。

   盈利水平基本稳定。2023年公司扣非归母净利率为10.41％,同比增长0.12pct(调整后)。毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.05％/31.91％/4.09％/1.76％,同比+2.77/+2.55/+0.36/-0.25pct。

   健民大鹏2023年实现净利润5.65亿元,同比增长26.26％。投资收益合计达2.31亿元,同比增长42.52％,其中除了来自联营企业健民大鹏外,公司于2023年9月将所持有的华方医护100％股权移交给肝胰康科技公司而取得投资收益0.27亿元。

   持续加大研发投入。2023年公司开展新药研发项目27项,立项新品种7项。中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆、儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液获得药品注册证书,枳术通便颗粒取得药物临床试验批准通知书,乳果糖口服溶液提交ANDA,获得受理通知书,7项化药制剂完成中试研究。

   给予"买入"评级。预计2024-2026年归母净利润6.00/7.15/8.46亿元,同比增长15.02％/19.27％/18.30％,EPS为3.91/4.66/5.52元,对应PE14.83x/12.44x/10.51x。考虑到公司具有较强的品牌力和体培牛黄的独家性,给予"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、成本波动风险、核心产品放量不及预期