新大陆(000997):收单费率上行+海外硬件景气+鸿蒙加速渗透,三维共振-公司深度报告

深化全球化布局,智能终端及收单行业领军者。公司是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商,聚焦政府、行业、企业及社会的治理痛点,提供从硬件、软件、业务运营到数据运营的全场景数字化解决方案。业务范围覆盖全球100多个国家和地区,并为"一带一路"沿线国家持续输出数字化转型的中国方案。

   收单费率上涨或成趋势。根据行业一般情况,收单费率呈现国外高于国内的态势。从2022年下半年开始,支付行业内有部分公司费率提升。我们认为,未来随着国内支付生态持续合规化发展,将展现更为市场化之趋。支付牌照收紧及259号文件出台致使监管趋严形势下收单机构需要付出更多的合规成本,此外收单机构还需要根据央行要求,对不符合规定的银行卡受理终端限期内进行改造或更换,机具成本大幅增加,涨费率成了许多收单机构稳营收的选择。同时,收单机构需寻求新增长点,帮助商户全面提升数字化能力,整合产业资源,通过生态建设来获得综合收益。

   海外本地化部署加速,支付设备出货量跻身全球第一。据中国网援引尼尔森2022年全球收单及POS机具市场情况报告,公司2022年支付设备出货量已跻身全球第一,公司继续把握海外移动支付快速发展机会,积极布局东南亚、中东非、欧美市场,进一步加强海外业务本地化部署,业务规模保持持续增长,2023Q1-3,海外业务收入占集群收入比例达74％。公司先后在中国香港、巴西、新加坡等地设立分公司,并在全球范围内建立了若干个业务发展服务中心,不断提升本地化的服务能力。拥有国内外4家工业4.0智能化生产基地,凭借高研发投入,强供应链交付,全场景建设的核心竞争力,已为全球客户提供立体化全过程服务,将支付网络延伸至世界各地。

   全产业链布局数字人民币,积极拥抱开源鸿蒙。(1)新大陆在硬件、软件、场景运营服务等产业都具备了一定的市场地位和规模,通过数字人民币的推广和商业模式创新将有效将相关产业实现串联,带来新的产业空间。(2)2021年12月,公司加入由开放原子开源基金会孵化及运营的OpenHarmony项目群,并成为A类候选捐赠人。同时公司持续保持在行业内的市场前瞻与技术创新优势,积极推进支付终端自主可控转化进程,产品硬件已实现100％国产化替代,并完成了包括OpenHarmony在内的多款开源OS在终端产品上兼容性测试,N910Pro智能POS首批次通过了中国银联金融数字化服务终端操作系统专项测试。

   盈利预测与投资建议。我们认为,考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增长、硬件设备出海发展迅速,我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别为10.06/12.55/15.07亿元,同比分别增长363.45％/24.75％/20.14％,EPS分别为0.97/1.22/1.46元,给予2024年动态PE20-25倍,6个月合理价值区间为24.44-30.50元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业监管政策变化,海外机具出货及境内收单恢复低于预期。