吉宏股份(002803):跨境主业修复,AI+品牌策略促增长-深度研究

投资逻辑一、拥抱东南亚电商红利,深耕社交电商

   东南亚互联网基础设施逐渐完善。截至2022年,据Statista,互联网普及率达73.71％,网购人数达2.13亿,部分国家日均上网时长达8至9小时,且人口结构年轻化,消费潜力有待释放。据InsiderIntelligence,电商渗透率9.6％,远低于全球平均18.9％,渗透率有望提升。我国对东南亚的出口近五年CAGR为10.4％,高于欧美等主要出口区域,2023年东南亚占我国出口规模13％。

   公司2017年起布局跨境社交电商,通过在社交网络如Facebook、TikTok上投放商品广告的形式实现"货找人",单次触达仅展示1-2个商品,用户决策链短、转化率高,与货架电商错位竞争。多数商品先有订单再采购,库销比控制在3％以内。2020年公共卫生事件影响线下消费向线上转移,公司收入、利润均高速增长。主业稳步修复,截至2023H1跨境电商业务贡献公司收入的64％,贡献归母净利润的85％。2023年业绩持续修复,据业绩预告归母净利润同比80％-100％。

   二、包装业务高质量增长,头部客户稳定,盈利能力提升

   公司深耕包装服务20年,客户主要为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业龙头,合作稳定。包装业务增长和国内消费市场的景气度高度相关,也受包装原纸材料价格及人工成本等因素影响。过去三年包装业务每年归母净利润1亿元左右。

   三、高水平数字化保障经营效率提升,延伸至品牌孵化探索

   AI能力贯穿选品、营销、客服、投放各环节降本增效。截至2023H1在广告文案输出提效95％,视频素材翻译提效90％,短视频剪辑提效40％,减少无效广告预算3.62％,累计节省客服5000人次工时。结合多年数据积累以及营销优势,公司布局自有品牌探索,目前已有电动助力车、雨伞、大码内衣三个品牌孵化,参考行业从泛品向精品布局的案例,头部品牌年销售额可过亿的规模,精品及品牌净利率高于泛品1％-2％。

   盈利预测、估值和评级公司为东南亚社交电商龙头,预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为3.56亿元、4.44亿元、5.85亿元。我们给予公司2024年18xPE估值,对应市值80.00亿元,目标价20.78元.首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示海外市场环境及政策变化,行业竞争加剧,汇率波动等。