梅花生物(600873):业绩增长符合预期,多品类布局抗周期优势凸显-2023年年报点评

事件。2024年3月18日,公司发布2023年年报。2023年全年,公司实现营收277.61亿元,同比降低0.63％;实现归母净利润31.81亿元,同比降低27.81％;实现扣非后归母净利润30.84亿元,同比降低26.93％。其中4Q2023,公司实现营收72.34亿元,同比增长1.66％;实现归母净利润10.20亿元,同比增长5.99％;实现扣非后归母净利润9.85亿元,同比增长17.84％。

   多元化产品保证收入稳定,价格下降导致利润承压。分业务来看,23年动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品分别实现145.39亿元、5.63亿元、98.32亿元,分别同比-2.46％、+2.25％、-2.64％,营收占比52.37％、2.03％、35.42％,毛利率分别实现12.22％、27.25％、22.93％;分产品来看,23年拳头产品98％赖氨酸、70％赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加6.91％、3.93％、24.33％,但销售价格同比分别下降16.75％、10.41％、5.25％,售价降低导致主营业务收入及利润减少。在拳头产品行业调整,价格下降的同时,黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力。2023年黄原胶实现量价齐增,销量同比增长26.86％,平均销售价格增长5.85％,医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74％、13.40％,缬氨酸销量增长31.69％。

   深入合成生物学布局,新技术、新产能持续增厚业绩。公司以"做合成生物学领军"为战略目标,23年公司成功引进来自中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,专家背景涵盖基因编辑、代谢途径设计、发酵工程、酶催化和人工智能等多个前沿领域,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。通过持续的科研积累,23年谷氨酸新菌种、厌氧缬氨酸菌种、谷氨酰胺新菌种以及赖氨酸、苏氨酸新工艺在生产基地成功落地,新增年化效益近2亿元。其中,公司与外部科研机构合作研发的缬氨酸厌氧发酵技术落地投产,显著提升了微生物菌种的代谢效率,达到行业领先水平,在低蛋白日粮技术推广及豆粕的减量替代的行业背景下,有望持续增强公司业绩实力。24年,公司继续积极推进项目建设,包括通辽计划味精扩产项目、新疆基地异亮氨酸技改项目建成投产,吉林基地赖氨酸及配套项目具备项目开工条件,业绩有望持续增厚。

   投资建议:公司是全球氨基酸龙头企业,规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.17、31.09、32.61亿元,EPS分别为1.02、1.06、1.11元,现价(2024/3/19)对应PE分别为11X、10X、10X。我们看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。