腾景科技(688195):下游去库存致业绩短期承压,新兴领域加速推进成长动力足-2023年年报点评

事件概述:3月20日,公司发布2023年年报,2023年度实现营收3.40亿元,同比下降1.29％,实现归母净利润4165.59万元,同比下降28.72％,实现扣非归母净利润3641.89万元,同比下降24.14％。23Q4单季度来看,实现营收9334.96万元,同比增加13.45％,实现归母净利润1046.89万元,同比下降22.69％。

   下游去库存等因素导致业绩短期承压,新兴应用领域保持高增速:按产品拆分营收来看,1)精密光学元组件业务营收2.83亿,同比增长1.30％,2)光纤期间业务营收5650.65万元,同比下降12.50％。按下游应用场景拆分营收,1)光通信领域实现营收1.22亿元,同比下降28.25％,2)光纤激光领域营收1.84亿元,同比增长16.3％,3)科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计营收3400.57万元,同比增长104.53％。光通信领域主要受下游客户去库存影响,导致海外电信侧、传统数据中心侧需求阶段性放缓,进而导致公司光通信领域收入下降。此外,工业激光领域下游需求开始迎来稳步复苏,收入恢复增长。考虑到公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块,我们认为伴随当前AI需求持续火热显著带动800G等高端光模块需求,2024年有望带动公司光通信业务收入迎来回暖。从利润角度来看,2023年同比下降28.72％,主要由于在营收基本持平的同时,新增生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等,同时公司持续研发投入也在持续加大。

   持续强化多元化的新兴领域布局,充分打开未来成长空间:在巩固光通信和光纤激光业务的基础上,公司近年来持续加大研发投入及产业链整合,积极开发生物医疗、AR、车载、半导体设备等领域的业务,开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。此外,2024年公司还将持续在衍射光学领域投资,建设更加健全的衍射光学类核心技术平台。新产品方面,生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付,几何光波导产品实现小批量生产,应用于AR可穿戴设备近眼显示系统中,激光雷达发射模组产品应用于智能驾驶领域,当前处在送样验证中。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元,对应PE倍数为46X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商,依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益,此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景,加速新兴领域布局,未来成长空间广阔。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期,AI发展不及预期,新兴领域拓展不及预期。