柏诚股份(601133):国内洁净室头部企业,受益半导体国产替代趋势上行-公司研究报告

国内洁净室系统集成行业先行者,聚焦中高端市场。公司成立于1994年,2023年4月在上交所上市,为目前A股唯一一家民营资本的洁净室系统集成企业,实际控制人为过建廷,直接+间接控股71.77％。公司专注于为高科技产业提供专业的洁净室系统集成整体解决方案,深耕行业近30年,为我国洁净室行业头部企业之一。2023H1公司主营业务中半导体及泛半导体、食品药品大健康、生命科学、新型显示行业分别占比67.90％、11.07％、9.42％、6.24％。23Q1-3公司实现营收25.33亿元,同增28.21％;归母净利润1.50亿元,同减20.73％(主要因资产+信用减值损失0.40亿元,22年同期减值合计转回0.34亿元)。

   半导体国产替代+技术革新带动洁净室市场增长。半导体国产化替代不断推进。

   半导体是高端洁净室主要应用领域之一,据公司2023半年报援引ICInsights数据,预计到2026年我国集成电路自给率将从2021年的16.7％上升至21.2％;

   同时据公司2023半年报援引SEMI预测,到2024年中国台湾、中国大陆将分别增加11座、8座12英寸晶圆厂,占全球新增总数的一半。半导体行业持续进行快速技术革新。台积电已于2022年末举行3nm工艺量产启动仪式,并正式公布N2工艺(2nm)将会在2025年正式推出。据智研咨询和前瞻产业研究院,至2027年我国洁净室市场规模有望接近4000亿元(2022年为2143.17亿元),2022-2027年复合增速约13.3％。

   技术优势+客户优质粘性强,项目经验丰富,在手订单高增期待后续收入快速转化。技术优势突出,募投项目夯实竞争力。截至2023H1,公司拥有实用新型专利102项、发明专利2项、软件著作权4项,具备领先的BIM技术和模块化装配技术,是国内少数将BIM技术应用于项目全生命周期的企业之一。此外,公司IPO募集资金2.70亿元用于装配式机电模块生产基地及研发中心建设项目,进一步增强公司核心竞争力。客户资源优质且粘性强。公司与京东方、超视界、华星光电、天马微电子、三星、厦门半导体、晶合集成、长江存储等国内外知名企业持续保持稳定合作的关系,并跟随长期合作客户不断完善区域化业务布局,目前已在越南设立子公司,积极拓展东南亚等海外市场。中高端项目经验丰富。公司累计完成中高端洁净室系统集成项目500余个,先后参建当时国内技术最先进规模最大的12英寸半导体工厂、国内首个投入量产的DRAM设计制造一体化项目、国内首条第8代、10.5代TFT-LCD生产线等多项标杆项目。在手订单高增,半导体及泛半导体占比80％以上。截至2023H1,公司在手订单28.68亿元(为2022年营收的1.04倍),同增55.36％,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别22.92、2.65、3.00亿元;7-8月公司新增订单6.70亿元,主要 为半导体及泛半导体订单。公司项目密集执行期一般为6-12个月,我们认为后续有望实现营收较快转化。

   投资建议。公司为国内洁净室第一梯队企业,技术优势突出,客户优质粘性强,项目经验丰富,并且在手订单高增,受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司23-24年EPS分别为0.48元和0.60元,给予24年22-25倍市盈率,合理价值区间13.23-15.03元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。