京基智农(000048):生猪主营业务快速发展,养殖成本下降显著-2023年报点评报告

事件:2024年3月19日,京基智农发布2023年年报:2023年,公司实现营收124.17亿元,同比增长107.1％;实现归母净利润17.46亿元,同比增长125.89％。

   投资要点:营收利润双增,受猪价拖累养猪业务亏损。2023年,公司实现营收124.17亿元,同比增长107.1％;实现归母净利润17.46亿元,同比增长125.89％。

   分业务板块来看:(1)2023年公司累计销售生猪184.5万头,生猪养殖业务实现销售收入28亿元,同比增长23.82％;但受全年生猪价格低迷影响,生猪养殖业务累计亏损5.6亿元,如剔除存货减值影响(约5500万元),经营亏损约5亿元。(2)因公司商品房交付数量较上年同期大幅增加,公司地产业务实现销售收入85.82亿元,同比增长216.98％;实现净利润23.22亿元。(3)饲料业务实现销售收入9.23亿元,同比增长4.16％;另有禽养殖业务实现销售收入0.65亿元。

   生猪养殖业务发展迅速,降本成果显著。据公司2024年3月20日披露的调研纪要,2024年1月、2月,公司育肥猪平均生产成本为14.50元/kg(测算完全成本约15.7元/kg),较2023年全年约16元/kg的养殖成本有显著下降,其中2024年2月公司断奶仔猪成本为352元/头。截至2024年2月底,公司母猪存栏约11.46万头,其中基础母猪约9.9万头,后备母猪约1.56万头;育肥猪存栏99万头,另有哺乳仔猪15.7万头。

   盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快,2023年成本下降显著,随着后续猪价回暖,公司主营业务盈利水平有望持续上升,我们预测2024-2026公司归母净利润为9.66/15.82/7.87亿元,对应PE分别9.84/6.01/12.08倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示禽畜类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;存货减值的风险;公司业绩预期不达标的风险;二级市场流动性风险;房地产业务不及预期的风险等。