盈趣科技(002925):自主研发UDM模式,创新高端制造-深度研究

自主研发UDM模式,创新高端制造

   公司以自主创新的UDM模式为基础,形成了高度信息化、自动化的智能制造体系,为客户提供智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等产品的研发、生产,并为中小型企业提供智能制造整体解决方案。公司客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际(PMI)、Bosch、WIK、Asetek、Cricut等企业。

   开创UDM模式,"制造+研发+质量"领先

   公司自主创新UDM模式,公司的智能制造能力、技术研发实力和质量控制能力构建了UDM模式的核心壁垒。公司UDM模式具有:1)信息化与自动化程度更高;2)给客户的服务体验感更强;3)沟通强度更高;4)全方面交付对接;5)全产业链结合等优势。

   大单品驱动业绩高增长,静待电子烟业务放量

   1)电子烟:控烟与减害背景下,全球电子烟行业零售规模快速增长,PMI旗下IQOS产品历经十年迭代,助力PMI成为HNB电子烟市场领先企业,PMI拟于2024年Q2在美国市场商业化IQOS,在5年内占据美国传统烟草及加热烟草市场份额的10％。公司为PMI电子烟二供,公司在提供电子烟精密塑胶部件的基础上,新增电子烟核心部件及整机的合作,目前均已实现量产,有望于2024年贡献明显业绩增量。2)家用雕刻机:公司深度绑定龙头Cricut,短期来看,随着Cricut产品库存的进一步去化,公司2023第三季度家用雕刻机业务环比改善、同比实现了较大幅度的增长,2024年有望获得更好的表现;长期来看,家用雕刻机市场前景广阔,市场渗透率较低,公司作为Cricut核心供应商有望持续受益。3)工控:公司与罗技一路相伴,公司已获得罗技Gaming领域的新项目,并首次与罗技的PWSBusinessUnit合作,并在积极地争取在音频领域的产品合作机会,新项目新BU下有望取得新突破。4)其他:公司积极拓展汽车电子、健康环境、智能家居、脑机接口等新产品线,有望孵化新单品。

   盈利预测及投资建议

   我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品,电子烟业务加热模组及整机项目有望放量,家用雕刻机业务有望向好,并积极拓展新产品线,有望孵化新单品。我们预计公司2023-2025年营收分别为39.67/59.24/67.50亿元,分别同比变化-8.7％/49.3％/13.9％,归母净利润分别为4.69/7.60/9.14亿元,分别同比变化-32.3％/61.9％/20.3％。截至2024年3月22日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.60/0.97/1.17元,对应PE分别为27.30/16.86/14.01倍。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   出口产品市场及政策风险,客户相对集中的风险,产品毛利率下降的风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险。