鸿远电子(603267):自产业务承压,新产品开拓顺利-年报点评

23年归母净利润下滑66.15％,维持"买入"评级鸿远电子发布年报,2023年实现营收16.76亿元(yoy-33.02％),归母净利2.72亿元(yoy-66.15％),扣非净利2.66亿元(yoy-66.12％)。其中Q4实现营收3.46亿元(yoy-38.07％,qoq-0.85％),归母净利2593.05万元(yoy-80.92％,qoq+10.28％)。由于下游客户低成本采购诉求强烈,公司毛利率下降明显,同时新业务投入力度大,我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.65、2.21、2.81元(前值2024-2025年2.88、4.24元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26倍,给予公司24年26倍PE,目标价42.90元(前值69.12元),维持"买入"评级。

   自产业务下游需求较弱,产品毛利率明显下滑23年公司自产电子元器件实现收入9.20亿元,同比下滑33.03％,主要系核心产品MLCC受外部环境影响,下游需求较弱,销量不及预期;同时客户低成本采购诉求强烈,使得销售价格下滑,自产MLCC全年仅实现销售收入8.01亿元,较上年同期减少38.10％。代理业务实现收入7.41亿元,下滑32.85％,主要由于部分核心工业类客户及消费类客户受外部市场影响,业务恢复不及预期。毛利率方面,自产业务毛利率63.71％,下降17.20pct,主要系产品降价和低毛利率新品占比提升;代理业务毛利率10.61％,下滑0.17pct,波动不大。

   费用率显著提升,减值进一步压缩利润23年公司期间费用率为19.24％,较22年提升7.96pct。其中销售费用率5.70％,提升2.66pct,主要系人员扩充并加大了业务开拓力度;管理费用率6.95％,提升2.86pct,主要系业务种类增加,管理人员成本上升等;研发费用率6.39％,提升2.45pct,主要系公司持续加大研发投入,系公司拓展的微处理器、微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务,需要持续增加研发投入。此外公司23年计提各类资产减值准备0.46亿元,导致净利润进一步下滑。

   新品开拓进展顺利,第二成长曲线逐步清晰23年公司持续开拓新品,滤波器产品、微控制器及配套集成电路产品分别实现收入2,462万元和5,475万元,分别同比增长14.21％和156.42％。微波模块等其他电子元器件产品实现销售收入3,955万元,较上年同期增加7.77％。此外公司23年研制了30多款微纳系统集成陶瓷管壳产品,已处于小批量供货阶段,非MLCC业务发展持续向好,第二增长曲线逐步明晰。

   风险提示:自产业务订单不及预期,产品毛利率波动风险。