国元证券(000728):自营大幅改善提振业绩-公司年报点评

国元证券发布2023年业绩:2023年实现营业收入63.6亿元,同比+19.0％;归母净利润18.7亿元,同比+7.8％;对应EPS0.43元,ROE5.55％,同比+0.23pct。

   第四季度实现营业收入14.2亿元,同比-3.8％,环比-22.0％。归母净利润4.4亿元,同比-23.0％,环比-13.8％。公司全年营收及净利润的增长主要得益于自营收入的大幅改善。

   经纪业务持续承压,坚定向财富管理转型升级。2023年全年公司经纪业务收入9.0亿元,同比-10.2％,占营业收入比重14.2％,同比-4.6pct。第四季度经纪业务收入2.1亿元,同比-12.6％,环比+2.0％。公司经纪业务围绕机构与零售经纪,通过盘活存量客户、拓宽获客渠道、推动投顾服务等措施,引入增量,激活存量,全年股基交易量同比增长1.96％,优于市场水平(全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％)。公司代销金融产品收入0.79亿元,同比+20.4％,占经纪收入比重为8.8％,同比+2.2pct。公司两融余额167亿元,同比+9.4％,市场份额稳定在1.0％。

   债券承销规模提升,区域优势明显。2023年公司实现投行业务收入2.1亿元,同比-73.5％。第四季度收入0.47亿元,同比-67.8％,环比-17.4％。2023年公司股权业务承销规模53.2亿元,同比-73.3％,排名第20;其中IPO8家,募资规模1亿元;再融资10家,承销规模53亿元。债券主承销规模238亿元,同比+9.2％,排名第39;其中公司债、企业债、ABS承销规模分别为156亿元、78亿元、3亿元。IPO储备项目11家,排名第17,其中两市主板2家,北交所2家,科创板6家,创业板1家。公司多项投行指标位居安徽省首位,区域和品牌优势明显。

   资管业务不断丰富产品线、加大主动管理转型。2023年资管收入1.0亿元,同比+11.5％。第四季度收入0.33亿元,同比+39.2％,环比+13.5％。资产管理规模237亿元,同比-2.0％。公司资管业务不断丰富产品线,完善产品体系架构,打造优质资管产品;同时加大主动管理方向转型力度,主动管理与私募产品规模快速提升。

   自营大幅扭亏为盈。2023年全年公司投资收益(含公允价值)11.8亿元,同比扭亏为盈;第四季度投资收益(含公允价值)3.9亿元,同比+46.4％,环比+66.9％。

   公司固定收益业务持续加强投研能力,抓住波段机会实现较好超额收益;积极探索FICC创新业务,大力发展资本中介与客需业务,投资收益率约8％。权益投资业务加大非方向性投资转型。做市业务持续优化持仓结构,全年投资收益率8.07％。

   【投资建议】我们预计公司2024E-2026E年每股净利润分别为0.41、0.46、0.52元,每股净资产分别为8.32、8.76、9.25元。参考可比公司估值水平,我们给予其2024年0.9-1.0xP/B,对应合理价值区间为7.49-8.32元,维持"优于大市"评级。