德赛电池(000049):消费电子短期承压,看好储能及SIP成长空间-年度点评

2023年业绩符合我们预期公司公布2023业绩:收入202.85亿元,同比下降6.73％;归母净利润5.62亿元,同比下降35.13％;扣非归母净利润5.36亿元,同比下降34.33％,其中非经常性损益主要为政府补助。业绩符合我们预期。对应4Q23收入64.05亿元,同比增长2.69％;归母净利润1.99亿元,同比下降23.43％。

   公司2023年发放现金股利0.45元/股(含税)。

   发展趋势传统消费电子需求低迷,然新兴业务发展迅速。2023年公司收入同比下降6.73％,我们判断主要系消费电子需求疲软影响。根据IDC,2023年全球智能手机出货量同比下降3.2％,创近十年出货量新低。分业务看,2023年智能手机/智能穿戴/电动工具等/笔记本电脑和平板电脑收入分别同比下降10.45％/27.6％/14.54％/18.65％;然随着下游应用拓展、核心客户份额提升、新客户及项目持续导入,2023年公司储能电池/SIP/智能硬件整机装配/动力电池业务收入分别同比增长82.63％/63.94％/243.91％/170.95％。

   市场竞争激烈下毛利率下滑,高研发投入加速新品突破。2023年公司毛利率同比下降0.73ppt至9.13％,我们判断主要系市场竞争激烈、湖南长沙储能电芯项目及惠州潼湖SIP封装等项目仍处于投入期。2023年公司研发费用同比增长16.57％至6.42亿元,公司重点加大储能电池业务和SIP先进封装业务研发投入。此外,2023年公司资产减值损失达1.38亿元,其中存货跌价准备增加9,707万元,我们判断主要系储能电芯相关产品跌价准备。

   看好消费电子需求回暖,储能电芯和SIP业务成长空间。IDC预计2024年全球智能手机出货量或将同比增长2.8％,我们看好传统消费电子业务企稳回升。储能电芯方面,8月储能电芯项目部分线体已实现达产,一期总建成储能电芯产能6GWh;此外,公司已成功开发并量产100Ah和280Ah电芯产品。SIP方面,2023年SIP封装产业园一期主体工程已建造完成并将陆续投入使用;产品方面,公司加速向物联网模组和车载模组等应用领域拓展。

   我们看好公司储能电芯和SIP业务持续发力,打开长期发展空间。

   盈利预测与估值考虑消费电子需求低迷及储能电芯业务处于投入期,下调2024年净利润预测25.8％至5.77亿元,新引入2025年净利润预测8.19亿元。当前股价对应2024/2025年16.3/11.5倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价17.4％至33.06元,对应2024/2025年22.0/15.5倍P/E,有35.0％的上行空间。

   风险BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不佳,储能电芯业务进展缓慢。