彩讯股份(300634):信创、AI双重机遇,三大产品线共发展-深度研究

公司以邮箱业务为基,专注企业数字化转型赛道。公司成立于2004年,于2018年创业板上市。成立之初专注于手机邮箱产品,随着技术与交付经验的增长,公司沉淀形成了业界领先的技术和运营双中台,形成了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。协同办公产品线以信创邮箱为核心,为企业组织提供套件化的电子邮件、内部信息协作平台等智慧办公协同管理软件和服务;智慧渠道产品线重点服务企业数据化运营和管理,为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设和运营服务;云和大数据产品线贯穿云方案、云迁移、云运维各个环节,专注于定制化的企业上云配套服务。

   邮箱业务迎来信创和AI双重机遇。企业邮箱的安全管理水平低,容易遭到黑客攻击或受到威胁。国资委在79号文件中对于邮箱的要求是"全面替换",信创邮箱有望迎来快速发展。公司深耕邮箱领域19年,产品已完成信创全面适配,安全性能高,应用场景广阔。此外,公司结合AIGC技术,打造下一代智能邮箱,于2023年5月发布demo。升级后的邮箱将解决大量邮件难以分类管理、容易错过重要邮件等难题,帮助用户更高效地处理和管理电子邮件。我们认为,公司协同办公业务有望在信创和AI的双重机遇下迎来快速发展,公司也有望将邮箱产品打造成为真正的个人智能助理。

   国资云加速推进,云业务快速发展。国家高度重视国资云建设,自2020年以来颁布多项政策促进国资企业数字化转型,云服务市场规模不断扩大。在数字经济高速发展的大背景下,以运营商为主体的国资云正在快速增长,渗透率持续提升。公司作为移动云核心供应商,来自中国移动的营收占比达60％以上。在移动云近年来的高速发展以及未来三年突破1500亿营收的目标背景下,我们认为,公司的云和大数据业务有望持续维持快速增长。

   我们预测公司2023-2025年的每股收益为0.75、0.81、1.03元,根据可比公司估值,给予公司2024年30倍市盈率,对应合理股价为24.30元,首次给予买入评级。

   风险提示信创落地不及预期;AI技术落地不及预期;运营商业务发展不及预期;单客户收入占比较高的风险