豫园股份(600655):珠宝主业稳健,消费产业协同成长-公司点评报告

公司发布2023年年报,2023年公司营收为581.5亿/+15.8％;归母净利润为20.2亿/-45.0％;扣非归母净利润-4.5亿(上年同期为1.6亿)。Q4单季度来看,Q4公司收入186.0亿/+16.4％,归母净利润-2.1亿(上年同期为29.0亿),扣非归母净利润-3.0亿(上年同期为-2.0亿)。公司珠宝业务市场地位领先,销售网络持续扩张,同时食品百货工艺等消费板块协同增长,维持"增持"评级。

   珠宝稳健增长,地产业务拖累业绩。公司发布2023年年报,2023年公司营收为581.5亿/+15.8％;归母净利润为20.2亿/-45.0％;扣非归母净利润-4.5亿(上年同期为1.6亿)。Q4单季度来看,Q4公司实现收入186.0亿/+16.4％,归母净利润-2.1亿(上年同期为29.0亿),扣非归母净利润-3.0亿(上年同期为-2.0亿)。分产业来看,时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/其他经营管理服务/酒业/商业综合运营与物业综合服务/度假村/物业开发与销售收入分别为367.3/14.2/15.4/5.0/4.5/7.2/2.8/0.6/19.5/9.4/135.6亿,同比分别+11.1％/+119.8％/+35.3％/+31.2％/+6.8％/+7.6％/-44.2％/-96.7％/+8.9％/+41.8％/48.7％。

   珠宝板块稳健增长,销售网络持续扩张。全年时尚珠宝收入367.3亿/+11.1％,当前珠宝业务收入占公司总营收的65％以上。2023年,公司老庙+亚一品牌网点数为4994家,其中直营/加盟网点数分别261/4733家,分别净增418/11家,合计净增429家。珠宝时尚业务毛利率为7.7％,总体维持稳定。

   受地产拖累毛利率下滑。23全年公司毛利率为14.1％/-3.6pct,分产业来看,时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/其他经营管理服务/酒业/商业综合运营与物业综合服务/度假村/物业开发与销售毛利率同比分别为-0.6％/+3.6％/+2.5％/+3.7％/+7.1％/+0.2％/-3.5％/-4.6％/+10.6％/+4.7％/-12.1％。公司期间费用率13.5％,其中,销售费用率5.3％/-0.4cpt,管理费用率5.5％/-1.7％,财务费用率2.6％/-0.5pct。

   投资建议。公司珠宝时尚业务市场地位领先,销售网络持续扩张,同时食品百货工艺等消费板块协同增长。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为22.3/25.2/30.7亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期,业务多元化引发管理风险,市场竞争风险。