华工科技(000988):盈利能力显著改善,感知业务表现亮眼-2023年年报点评

事件:2024年3月27日晚,华工科技发布了2023年年度报告。公司2023年实现归母净利10.07亿元,同比增长11.14％,盈利能力大幅提升。

   公司收入短期承压,盈利能力显著改善。2023年公司实现营收102.08亿元,同比下降15.01％,实现归母净利10.07亿元,同比增长11.14％。单季度看,公司23Q4实现营收30.01亿元,同比减少5.05％,归母净利1.95亿元,同比增长6.11％。虽然收入有所下滑,但是毛利率提高带来公司盈利能力提升,2023年公司毛利率为23.11％,同比增加4.0pct,净利率为9.78％,同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化,高盈利能力有望继续保持。此外,公司23年经营性净现金流达14.78亿元,同比大幅增长155.12％。

   公司传感器业务表现亮眼。感知业务方面,公司2023年实现营收32.48亿元,同比增长40.02％,新能源及其上下游产业链销售占比超过60％。2023年公司PTC加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破:PTC热管理系统业务持续增长,覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌;推出800V超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品;NTC温度传感器向汽车领域转型取得重大突破,取得一系列新项目定点及新项目量产,同时还在多家国际客户完成了温度传感器和PTC加热器的项目批量。

   智能制造业务大力开拓国内外市场,产品结构改善提高盈利能力。公司智能制造业务23年营收31.9亿元,同比下降3％,但毛利率33.93％,同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道,大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单;激光加工装备及自动化产线收入同比增长20％;超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长25％。

   小站业务与激光防伪业务短期承压,联接业务光模块逐步突破。公司联接业务营业收入31.1亿元,同比下降45.52％,营收下降主要是受5G建设周期影响,小站业务交付规模缩减导致。光模块方面公司400G及以下全系列光模块规模化交付;800G产品开展互联互通测试,实现小批量交付;公司激光全息防伪业务营业收入5.01亿元,同比下降12.63％,主要因烟草白酒等下游需求下滑。

   投资建议:数字经济/AI催化下,看好高端产品放量和海外拓展,但考虑到5G建设周期调整带来的需求承压,我们小幅调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为13.13亿元/15.91亿元/19.09亿元,当前市值对应PE为24x/20x/17x。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧致毛利率下行;光模块海外市场拓展不及预期。