高测股份(688556):期待行业盈利底部向上,迈向光伏+碳化硅切片平台型龙头-点评报告

期待行业盈利底部向上;迈向设备+耗材+服务一体化龙头

   1)2023年业绩:公司实现营收61.8亿元,同比增长73％;归母净利润14.6亿元,同比增长85％。盈利能力:公司综合毛利率42.5％、同比提升1pct,核心受益于盈利能力较高的金刚线产能加速投产。净利率23.6％、同比提升1.5pct,受益于规模优势体现、及毛利率提升。

   2)分业务营收:切割设备达28.8亿元,同比增长95.2％,毛利率32.2％、同比-1pct;切割服务达17.2亿元,同比增长85％,毛利率43％、同比-2.4pct,受硅片价格波动所致;切割耗材达11.6亿元,同比增长38.4％,毛利率58.6％,同比+15.4pct,受益公司产能爬坡带来规模优势、及线径的领先优势。创新业务达2.5亿元,同比增长60.7％。

   3)各业务进展

   (1)光伏切割设备:截至2023年12月31日,公司光伏切割设备在手订单合计金额22.6亿元,同比增长53.3％,市占率持续第一;(2)光伏金刚线:2023年产量约5600万千米,同比增加65.6％;全年销量(不含自用)约3800万千米,同比增加51.1％。已经实现36μm、34μm及32μm线型批量销售,30μm线型批量测试、并开展更细线型研发测试。钨丝金刚线加快研发测试,领先行业细线化迭代应用。

   (3)切割服务:2023年有效出货约25.5GW,产能已达38GW、且宜宾(一期)25GW项目预计2024年上半年达产;与通威股份、京运通、双良节能、美科股份等建立了长期合作关系。

   (4)创新业务:截至2023年12月31日,在手订单合计金额1亿元,同比增长37％。其中碳化硅金刚线切片机份额领先,8寸碳化硅切片机已形成订单。磁材设备订单大幅增加。

   光伏切割一体化解决龙头,切片代工+金刚线打开第二成长曲线

   1)切割设备:公司市占率龙头领先,受益行业薄片化需求迭代进程。

   2)切片代工:凭借"切割设备+耗材+工艺"优势,已具备210mm规格100-120μm硅片半片的量产能力,创新推出半棒半片切割技术路线,目前规划产能102GW,预计2024年投产63GW。

   3)切割耗材:目前公司金刚线产能约6000万KM/年,预计2024年产能规模可达1亿公里以上。公司金刚线线径行业领先,受益细线化趋势。领先行业在钨丝金刚线细线化迭代应用。

   4)创新业务:公司碳化硅切片机市占率行业领先,新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。

   投资建议:看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务未来成长空间

   预计公司2024-2026年归母净利润10.4/13.4/17.2亿元,同比变化-29％/+28％/+28％,对应P11/8/6倍。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发不及预期。