华设集团(603018):形成低空经济业务格局,研发AIRoad2.0/VRRoad2.0等新产品-2023年报点评

维持增持。维持预测2024-2025年EPS为1.16/1.25元增13/8％,预测2026年EPS为1.35元增7％。维持目标价13.1元,对应2024年11.3倍PE。

   2023年归母净利增2.1％符合预期,毛利率提升而费用率下降。(1)2023年营收53.5亿元下降8.3％(Q1-Q4增5.8/1.4/-4.5/0.2％),分业务看规划研究/勘察设计/综合检测/数字及智慧业务分别4.8/31.7/5.2/3.9亿元增8/-15/32/18％;归母净利6.98亿元增2.1％(Q1-Q4增1.7/1.2/-0.6/3.3％)。(2)2023年毛利率39.00％(+2.05pct),费用率18.35％(-0.54pct),归母净利率13.04％(+1.33pct),ROE14.92％(-1.71pct),资产负债率61.68％(-0.47pct)。

   2023年经营净现金流保持良好,应收账款与减值有所增加。(1)2023年经营净现金流5.0亿元(上年同期4.9亿元),Q1-Q4为-2.0/-0.6/-1.9/9.5亿(上年为-3.0/-2.4/0.7/9.5亿元)。2023年收现比93％(上年同期88％),付现比62％(上年同期55％)。(2)经营+投资现金流合计2.7亿元(上年同期3.1亿元)。(3)应收账款44亿元(+9％),减值损失2.9亿元(上年同期2.5亿元)。

   形成低空经济业务格局,2023年江苏狄诺尼营收增100％以上。(1)依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空),形成低空经济业务格局。(2)江苏狄诺尼2023年新签增约70％、营收增100％以上,研发了最新软件产品AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0。

   (3)2024年营收力争实现5％以上增长,归母净利实现5％以上增长,经营净现金流不低于4亿元。(4)拟分红股息率3.91％,股利支付率30.38％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。