天润工业(002283):行业复苏促业绩增长,客+品开拓助持续发展-年度点评

事件:公司发布2023年度报告,公司实现营业总收入40.1亿元,同比+27.7％,实现归母净利润3.9亿元,同比+92.0％,实现扣非净利润3.8亿元,同比+79.9％。单季度来看,Q4实现收入10.6亿元,同比+33.4％,环比+16.5％,归母净利润0.8亿元,同比+90.6％,环比-19.1％,扣非净利润0.8亿元,同比+109.8％,环比-21.3％。

   受益于重卡行业复苏,曲轴、连杆量价齐升。公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机,并随主机销往20多个国家和地区,在国内主流商用车发动机配套率高达95％。2023年重卡行业销量达91.1万辆,同比+35.6％,公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升,销量:曲轴销量达169.4万支,同比+5.9％,连杆销量达511.1万支,同比+17.6％;单价:曲轴单价为1446.6元/支,同比+20％,连杆单价为178.2元/支,同比+5.5％(注:本文曲轴代表年报中所披露的"发动机及船级曲轴")。

   聚力布局空悬业务,第二增长曲线未来可期。2023年空气悬架业务实现营业收入2.7亿元,同比+39.3％成为拉动公司业绩增长的重要动力,占公司营业收入比例为6.8％。此外,公司继续加大布局空悬业务,2023年投资新建一条10-13T半挂车空气悬架(带桥)组装生产线,投资新建一条表面涂装生产线,2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线,公司聚力空悬业务发展,后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。

   积极开拓新品、新客,保障公司可持续发展。2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发;完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等6款铸件毛坯开发;完成了29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订,其中设备改造及自动化集成项目14个,再制造机器人15个;完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计38款铸件新产品开发;完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC减振器系统等12款,半挂车空气悬架4款,轻卡空气悬架4款,乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器2款,共计22款悬架新产品开发。客户方面,2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等27家新客户,公司在产品端与客户端的双重发力为2024年的市场布局打下坚实基础。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.59元、0.71元,对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险等。