淳中科技(603516):自研芯片发布在即,静待业绩拐点出现-深度报告

1、公司是国内领先的专业音视频显示控制设备及解决方案提供商,产品广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景,最终应用于政府、国防军工、应急管理、能源、交通等行业。2020之前公司业绩稳步提升,2021年开始因为疫情及军队需求波动等影响,业绩有所下滑。

   2、5G+超高清视频的政策助推显示控制设备行业加速发展,估计2025年国内市场规模超过100亿元,过去市场被海外Barco、Extron等企业主导,近几年诺瓦星云、卡莱特、淳中科技等国内公司发展迅速,国产替代稳步推进。展望未来,军队武警等下游行业景气度有所回升。

   3、自研芯片发布在即。根据官网信息公司计划在4.17-18日召开淳中科技2024年新品发布会,预计将会发布寒烁、雷神、宙斯三款自研芯片,有望凭借自研芯片稀缺性夯实行业龙头地位。同时自研芯片:1)降低采购成本;2)满足下游党政军自主可控的需求;3)对外销售增加收入。

   4、公司业绩拐点有望出现:1)下游军队+武警营收占比高达50％,受益于这些下游行业复苏;

   2)自研芯片助推业绩回升。2023第1/2/3季度的毛利率分别为40.87％/44.72％/51.36％,呈现逐季度递增的趋势,业绩拐点有望出现。

   5、我们看好公司下游需求复苏同时叠加自研芯片成功后的业绩回升,预测公司2023-2025年净利润分别为0.48/0.93/1.15亿元,对应PE分别为104/54/43倍,维持"买入"评级。