太辰光(300570):业绩符合预期,23Q4同比环比提升显著-2023年年报点评

事件:3月28日,公司发布2023年年报,公司在2023年实现营收8.85亿元,同比下降5.22％,实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.86％,实现扣非归母净利润1.37亿元,同比下降22.59％。从23Q4单季度来看,实现营收2.62亿元,同比增长13.83％,环比增长12.50％,实现归母净利润0.50亿元,同比增长69.74％,环比增长51.57％,实现扣非归母净利润0.44亿元,同比增长63.35％,环比增长49.66％。

   2023年上半年受下游去库存影响,23Q4业绩同比环比提升显著:2023年公司营收和归母净利润分别同比下降5.22％和13.86％,营收下降的主要原因是海外客户上半年去库存导致的需求下降,归母净利润除了受营收下降影响外,主要受汇兑收入较大减少影响。2023年公司汇兑收益953.9万元,较2022年的5805.8万元大幅下降4852.0万元。同时,伴随需求的回暖,23Q4业绩同比环比提升显著,单季度营收和归母净利润分别实现同比增长13.83％和69.74％,环比增长12.50％和51.57％。2023年的综合毛利率为29.40％,较2022年下降3.38pct,主要是毛利率较低的国内市场营收占比有一定提升所致。

   公司持续巩固密集连接产品龙头定位并不断强化产品矩阵,聚焦把握AI发展机遇:公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵,打造无源+有源全面布局,在AI领域高速发展的大背景下,公司有望充分受益于AI火热所带来的光器件产品需求增长。无源方面,高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。同时,持续聚焦MT保偏跳线的研发推进,MT插芯部分产品进入量产,基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板项目完成小批量试产,持续强化公司在密集光连接领域以及算力领域的竞争力。有源方面,产品涵盖10G～400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块,同时根据公司公告,800G光模块的开发测试,也在依计划有序推进中。

   增资全资子公司并在越南设立孙公司,强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户:2024年2月21日,公司公告拟以自有资金对中国香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。公司规划2024年内完成境外生产基地的建立。我们认为,设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局,增强供应链弹性和韧性,更好满足海外客户的多方面需求,提高客户粘性。此外,可能也将有助于公司的新客户拓展,持续扩大市场份额。

   投资建议:我们预计公司24～26年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元,对应PE倍数为28/19/15x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,光纤连接器产品竞争优势显著,同时近年来持续完善新产品布局,未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动,成长动力十足。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游AI领域需求不及预期,行业竞争加剧。