渝农商行(601077):业绩保持平稳增长,不良环比继续改善-年报点评报告

事件:渝农商行发布2023年报,2023年实现营收279.6亿元,同比下降3.6％,归母净利润109.0亿元,同比增长6.1％。2023年宣布每10股派2.885元(含税),分红比例为30.05％(2022年为30.00％)。

   业绩:收入端仍有压力,拨备少计提支撑业绩。2023年营收和拨备前利润增速分别为-3.6％、-6.5％,均较前三季度降幅扩大0.7pc,归母净利润增速为6.1％,较前三季度下降1.6pc,主要受息差收窄、手续费及佣金净收入下降拖累。

   1)净利息收入增速-7.5％,较前三季度降幅扩大2.8pc,净息差为1.73％,较前三季度下降4bps,主要由于资产端压力较大。

   资产端:生息资产收益率较23H1下降8bps至3.67％,贷款收益率下降13bps至4.37％,其中企业贷款下降7bps,个人贷款下降19bps,主要受存量按揭贷款利率一次性下调以及新发放贷款利率下行影响。

   负债端:计息负债成本率较23H1下降2bps至2.03％,存款成本率下降3bps至1.88％,主要得益于定期存款成本下降(活期存款、定期存款成本率分别较23H1持平、下降4bps)。

   2)手续费及佣金净收入增速-6.4％,较前三季度降幅扩大1.9pc,主要由于资金理财手续费收入下降,2023年末理财产品余额为1096亿元,同比下降15.9％,测算理财综合费率0.21％,较2022年下降0.15pc。

   3)其他非息收入增速59.6％,较前三季度提升45.9pc,Q4其他非息收入多增6.9亿元,其中投资收益多增3.6亿元,公允价值变动损益少减4.5亿元。

   资产质量:对公不良环比改善,个人经营贷款不良提升。1)12月末不良率为1.19％,环比下降1bps,连续12个季度保持环比改善趋势。关注率及逾期率分别为1.14％、1.42％,分别较6月末持平、提升2bps。

   2)分类别来看,对公不良率较6月末下降24bps至1.04％,对公不良额下降8亿元,主要源于基建相关行业的资产质量改善。个人不良率较6月末提升26bps至1.60％,个人不良额增加7亿元,其中经营贷款、消费贷款、按揭不良分别增加5.0亿元、1.4亿元、0.6亿元。

   3)动态来看,不良生成率为0.70％,较去年上半年下降3bps,其中计提贷款减值准备42亿元,核销42亿元,分别同比少计提35亿元、少核销29亿元。

   4)12月末拨备覆盖率366.70％,环比提升15.8pc,拨贷比4.37％,环比提升13bps,资产安全垫进一步增厚。

   资产负债:定期化趋势延续,零售需求仍不足。

   1)资产端:12月末,总资产达到1.44万亿(同比+6.6％),贷款达到6767亿元(同比+7.0％),Q4净减少25亿元。拆分来看,去年下半年对公贷款净增加14亿元,行业上主要投向基建及制造业领域,零售贷款净减少42亿元,主要是住房贷款和消费贷需求较弱(下半年分别净减少34亿、99亿)。

   2)负债端:12月末,存款规模达到8962亿元(同比+8.6％),以平均余额口径计算,活期存款占比27.1％,较2023H1下降0.3pc,定期存款趋势仍在延续,但整体有所放缓。

   投资建议:渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设,在贷款增长提速、息差有相对优势、资产质量向好释放利润等因素下继续保持基本面持续改善,在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026实现归母净利润114.11/119.52/125.96亿元,维持前次"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;成渝双城经济圈建设推进不及预期。