金石资源(603505):主业向上两翼发力,2023年业绩创历史新高-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入18.96亿元,同比增长80.54％;实现归母净利润3.49亿元、同比增长56.89％,扣非归母净利润3.51亿元、同比增长62.23％;EPS0.58元。其中,Q4单季度,公司实现营业收入7.41亿元,同比增长87％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长47％;扣非归母净利润1.05亿元,同比增长72％。2023年公司营收及利润均创下自成立以来最好业绩。

   分析判断:

   萤石主业量价齐升,技术赋能成果显著

   公司利润大幅提升一方面得益于报告期内公司萤石主业量价齐升:1)2023年公司单一萤石矿山共生产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿约42.66万吨,较2022年增加约1.61万吨,销售自产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿44.13万吨,同比增加约2.89万吨;销售贸易产品约2.46万吨;2)据氟务在线,2023年萤石市场酸级萤石精粉年度均价约3258元/吨,较2022年的2791元/吨同比上涨16.7％。

   利润大增的另一方面在于公司包头"选化一体"项目和江西金岭细泥提锂项目两翼齐振,两大新项目占公司2023年净利润的比重达26.74％,技术赋能成果显著。1)2023年,包钢金石共实现净利润1.85亿元,公司权益占比43％,实现萤石精粉产量50.24万吨,销量37.04万吨,库存18.48万吨;2)金鄂博氟化工共实现净利润1643.16万元,公司权益占比51％,采购包钢金石萤石精粉32.43万吨,外销10.90万吨,库存12.81万吨。自产无水氟化氢3.06万吨,销售2.89万吨,库存0.17万吨。2023年"选化一体"项目贡献利润7392.07万元,占公司净利润的21.19％。3)2023年,江西金岭锂业共实现净利润3798.59万元,公司权益占比51％,共生产锂云母精矿约4.73万吨,销售1.85万吨,库存约2.88万吨。作为一家矿业公司,高品位单一萤石矿资源是公司的基本盘,同时,在技术领域持续深耕,使得公司不断开辟新的盈利增长渠道,也在促进公司持续获取新资源,"资源+技术"的优势在此过程中不断强化,公司以技术撬动的多项目已释放业绩,技术赋能成果显著。

   萤石价格有望保持强势,多项目推进助力利润释放

   根据百川盈孚,2024年1月2日至3月29日,97％萤石湿粉均价为3317元/吨,较去年同期涨11％,工厂库存处于历史较低水平;消费端,截至2024年3月29日,氢氟酸价格已较今年低点9525元/吨涨8％至10258元/吨,下游制冷剂R32/R125/R134a的2024年一季度均价分别为2.23/3.74/3.09万元/吨,分别同比增长59％/40％/30％,4月家用空调内销排产1281万台,较去年同期增长20.9％。市场旺季来临,涨价传导或较为顺利,萤石价格或将保持强势。2024年,公司传统主业单一萤石矿计划生产萤石产品40-50万吨,同比保持平稳;新项目方面,公司将大力推进蒙古国项目建设;包头"选化一体"项目,包钢金石计划生产萤石粉50-60万吨、金鄂博氟化工目前已基本建成年产30万吨AHF/氟化铝柔性化生产线,计划生产无水氟化氢15-20万吨,同时,伴随产量放大,公司将加强销售队伍建设,拓展海内外市场,以加快产品消化;江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨,并视市场情况调整生产计划。伴随公司多项目产销量攀升,公司有望迎来进一步的业绩释放。

   投资建议

   萤石资源属性逐步显现,公司萤石主业优势持续夯实,技术赋能下的多个新业务全面展开。由于萤石及锂盐价格波动超预期,我们调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为35.74/52.51/54.91亿元(2024-2025年原预测值为44.64/54.59亿元),归母净利润分别为6.58/9.20/10.34亿元(2024-2025年原预测值为7.93/9.49亿元),EPS分别为1.09/1.52/1.71元(2024-2025年原预测值为1.31/1.57元),对应3月29日30.43元收盘价,PE分别为28/20/18倍。我们看好公司长期发展,维持"增持"评级。

   风险提示

   产品价格异常波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。