中国国贸(600007):规模＆盈利能力创新高,收入来源具备韧性-公司点评报告

事件:中国国贸公布2023年年度报告,全年实现营业收入39.5亿元,同比+14.86％;实现归母净利润12.6亿元,同比+12.8％。

   收入＆归母净利双位数增长,盈利能力再创新高。公司2023年全年实现营收39.5亿元(yoy+14.86％),实现归母净利润12.6亿元(yoy+12.8％),其中物业租赁及管理业务实现营收33.8亿元(yoy+7.25％),酒店经营业务实现营收5.7亿元(yoy+107.4％),实现强势恢复。盈利能力方面:公司2023年实现毛利率58.0％(yoy+1.47pct),盈利能力持续提高。

   整体持有型物业租金增长,出租率维持高位,收入来源具备韧性。租金方面:公司2023年写字楼平均租金638元/㎡/月(yoy+1.8％);商城平均租金1279元/㎡/月(yoy+10.4％);公寓平均租金370元/㎡/月(yoy-1.6％),公司整体持有型物业租金实现正向增长。出租率方面:公司2023年写字楼平均出租率95.9％;商城平均出租率98.2％;公寓平均出租率85.9％,出租率整体维持高位,结合租金水平的增长,公司未来收入来源具备较强韧性。

   公司负债指标持续优化,负债结构安全稳健。负债结构方面:公司2023年资产负债率较去年低位(28.68％)进一步优化至24.67％;EBITDA全部债务比因期内偿还了5.1亿长期贷款,而较去年(0.98)提升至1.37的安全区间;利息保障倍数因良好的经营情况,而较去年(16.62)提升至24.61,偿债能力进一步提升。

   超预期分红,配置价值凸显。2023年年度,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),另外公司拟向全体股东每10股特别派发现金红利5元(含税)。2023年年度公司现金分红占比为64％,特别现金分红占比为40％,两项合计现金分红占比为104％。公司叠加额外派息后的分红比例超100％,体现公司对股东回报的重视,长期看来,公司配制价值凸显。

   盈利预测与估值:公司规模与盈利再创新高,且收入来源具备较强韧性,负债结构安全稳健,超预期的分红凸显了配置的价值。我们预计公司24-26年营业收入分别为39.6、41.6、44.2亿元,归母净利12.0、12.5、13.4亿元,对应PE分别为18.4、17.7、16.5倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:出租率下滑;租金收缴率下降;宏观政策不及预期。