国投资本(600061):证券、信托仍为盈利支柱,产融协同加速推进-2023年业绩点评

事件:3月29日,国投资本发布2023年报。2023年实现归母净利润23.6亿/yoy-20％,4Q单季亏损0.7亿/yoy-109％/qoq-110％;2023年营收174.6亿/yoy+2％,4Q单季营收46.3亿/yoy-0.7％/qoq+5％。2023年加权平均ROE为4.67％/yoy-1.37pct。

   全年自营业务同比扭亏,投行、信用业务略承压,受权益市场下行影响4Q净亏损。1)营收拆分:公司23年经纪、资管、自营、投行、信用业务收入为41.9、31.2、5.1、14.9、13.5亿元,同比-4％、+1％、扭亏、-11％、-8％。2)子公司业绩方面:23年国投证券归母净利润19.4亿元/yoy-26％,国投泰康信托(单体)净利润10.1亿元/yoy-14％,国投安信期货(合并)净利润2.6亿元/yoy-12％,国投瑞银基金净利润3.5亿/yoy+112％;子公司净利润占比分别为57％、27％、11％、5％。3)单季业绩看:四季度公司亏损0.7亿/yoy-109％/qoq-110％,单季亏损主因权益市场下跌下公司投资收益同、环比大幅下滑。

   多牌照协同优势显现,产融协同加速推进。23年12月安信证券更名为国投证券,赋予国投证券央企新名片、强化品牌赋能;公司持续深化协同机制,依托集团产业链上下游、投资分布区域及战略合作伙伴多方面协同资源,打差异化竞争优势。23年公司业务协同规模1381亿元/yoy+4％,其中产融协同规模1024亿元/yoy+7％。

   经纪业务:财富管理转型持续推进,代销业务收入逆市提升。证券经纪业务方面:2023年公司实现代买业务收入29.7亿元/yoy-10％,其中机构佣金3.8亿元/yoy-5％;实现代销业务收入3.6亿元/yoy+6％,全年金融产品保有规模超800亿元/yoy+5％。财富管理转型方面:报告期内公司聚焦财富端买方投顾能力体系建设,加速向客户驱动的顾问模式转型;23年公司财富管理收入(代销+资管+投资咨询+基金管理+托管)34.7亿元/yoy+4％,收入占比达到19.9％/yoy+0.38pct。

   投行业务:股权业务规模承压,债券业务收入创新高。股权业务方面,按发行日统计,23年公司IPO承销规模50.0亿/yoy-68％,市占率1.39％/yoy-1.61pct,再融资规模为40.4亿/yoy-81％。债券业务方面,23年公司债券承销金额1062亿元/yoy+42％,市占率为0.79％/yoy+0.09pct;23年债券业务收入5.8亿元/创历史新高。区域布局方面,23年公司重点区域深耕取得成效,全年在重庆区域公司债、企业债承销金额位居区域内第一,山东、陕西、湖南、云南省债券业务名次快速上升。

   信托业务:国投泰康信托利润表现优于行业,资产规模实现高增。2023年国投泰康信托实现经营收入18.8亿元/yoy-10％,实现净利润10.1亿元/yoy-14％/行业净利润-20％。23年国投泰康信托在全力应对风险的同时,加快调整业务布局,坚持财富管理转型;23年末资管规模3911亿元/yoy+31％,其中固收产品超1000亿元,稳居行业第一梯队。

   公募业务:国投瑞银利润高增,非货规模、排名稳步提升。2023年国投瑞银基金逆市布局权益产品,合计新发13只公募基金,首发规模达184亿元/市占率1.57％,推动管理规模稳健增长;23年末总资管规模(含公募、专户)3415亿/较年初-2％,公募基金规模2718亿元/较年初+15％;其中非货基金1484亿元/较年初+16％,行业排名31位/较年初上升1名。23年国投瑞银基金实现经营收入14.20亿元/yoy+9％,实现净利润3.5亿元/yoy+112％。

   投资分析意见:给予国投资本"强烈推荐"评级。国投资本以证券业务为主体,信托、公募基金、期货、租赁等金融牌照协同发展,有望充分发挥控股股东国投集团产业资源优势,给予"强烈推荐"评级。预计24-26E国投资本归母净利润分别为27.8亿元、28.8亿元、31.0亿元,同比+18％、+4％、+7％。当前收盘价对应24-26E动态PB为0.76倍、0.73倍、0.71倍。

   风险提示:经济下行压力增大;股市大幅下跌;资本市场改革不及预期。