起帆电缆(605222):23年业绩稳健增长,盈利能力有所承压-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入233.48亿元,同比增长13.10％(较调整前的2022年数据,下同),归母净利润4.23亿元,同比增长15.53％;拟向公司全体股东每股派发现金红利0.16元(含税)。2023Q4公司实现营业收入64.39亿元,同比增长6.64％,实现归母净利润0.18亿元,同比减少69.33％,环比减少88.56％。

   公司2023年度各项业务营收规模同比增加,盈利能力有所承压。公司目前为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业,产品主要包括电力电缆和电气装备用电线电缆。2023年公司电力电缆业务实现营收153.89亿元,同比增加14.51％,毛利率同比减少2.28个pct至4.42％;电气装备用电线电缆实现营收73.86亿元,同比增加11.58％,毛利率同比减少1.24个pct至9.09％。截至2023年12月31日,公司拥有专利166项和超5万种规格产品,其中高能电子加速器用低阻抗直流高压电缆、高柔性机器人电缆、军用水密封电缆、耐寒电缆等高端特种产品达到国内领先水平。

   研发创新优势助力公司海缆生产,期待海缆业务带来业绩增长与盈利能力改善。

   截至2023年末,公司生产基地位于上海金山、安徽池州、湖北宜昌,闵行南洋-藤仓、福建平潭海缆基地正在建设当中。研发方面,公司已完成220KV、330KV、500KV海缆光电复合缆送检工作,其中220KV、330KV海缆光电复合缆于2023年度出具了产品合格检测报告,500KV海缆光电复合缆于2024年2月出具产品合格检测报告,已完全具备生产高压海缆的能力。2023年公司公开中标的海缆项目包括华能山东半岛北BW场址海上风电项目220kV海缆标段I、华能岱山1号海上风电项目35kV海缆,中标金额分别为1.20亿元、0.92亿元。其中BW场址海风项目是公司公开中标的第一个220kV海上风电海缆项目,标志公司海缆产品在海上风电领域取得重大突破,不仅丰富了公司的项目经验专业绩背书,同时进一步增强高电压等级海缆订单获取能力。

   维持"买入"评级:2023年我国海上风电项目建设进度整体偏慢,公司海缆交付受到一定程度的影响,且电力电缆业务毛利率有所承压。基于审慎原则,我们下调24、25年并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润5.80/7.15/8.47亿元(下调27％/下调26％/新增),对应24-26年EPS为1.39/1.71/2.03元,当前股价对应24-26年PE为13/10/9倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业,海缆业务未来可期,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;政策导致海上风电投资放缓风险。