昭衍新药(603127):国内业务短期承压,海外收入稳步增长-公司年报点评

事件:

   公司发布2023年年报,2023年实现收入23.76亿元,同比增长4.78％,归母净利润3.97亿元,同比下滑63.04％,扣非后归母净利润3.38亿元,同比下滑66.89％。

   ?海外业绩高增长,国内短期承压

   受国内行业景气度下滑影响,公司大力扩展海外业务,2023年公司实现国内收入17.98亿元,同比下滑4.64％;实现海外收入5.79亿元,同比增长51.20％。各业务板块中,药物非临床研究服务实现收入23.09亿元,同比增长4.31％;临床服务相关业务实现收入6342万元,同比增长27.95％;实验模型供应业务实现收入406万元,同比下滑15.41％。截至2023年底,公司仍有在手订单33亿元,为未来业绩增长提供较强保障。

   ?产能建设稳步推进

   公司持续推进产能建设,新产能有望保障公司中长期发展。截至2023年底,公司在中国和美国拥有超过10万平方米的实验设施,其中苏州昭衍II期20,000平米设施建设已封顶,22,000平米配套设施预计于2024年完工并逐步投入使用;专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室已完成建设并正式投入使用;广州昭衍安评基地的建设正在有序推进中;重庆基地处于规划设计阶段。

   ?盈利预测、估值与评级

   考虑到当前行业景气度略有承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为24.42/26.81/30.62亿元,对应增速分别为2.74％/9.80％/14.20％;归母净利润分别为4.45/5.43/6.22亿元,对应增速分别为12.05％/22.07％/14.60％,EPS分别为0.59/0.72/0.83元,3年CAGR为16.16％。公司是国内领先的临床前CRO企业,安评业务经验丰富,海外收入持续扩张,建议保持关注。

   风险提示:地缘政治风险;行业竞争加剧;行业需求不及预期;实验动物价格波动风险;社会责任风险。