中交设计(600720):设计龙头重组完成,收入结构持续优化-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年报:2023年,公司实现营业收入135.11亿元,同比增长2.16％,实现归母净利润17.66亿元,同比增长4.18％,实现扣非归母净利润17.83亿元,同比增长14.37％。

   评论:

   设计咨询龙头重组完成,盈利能力提升。公司为中交集团旗下的工程设计平台,于2023年12月成功重组上市。2023年公司实现营业收入135.11亿元,同比增长2.16％,主营业务收入为133.09亿元,同比增长1.5g％,其中勘察设计、工程总承包及项目管理、工程试验检测、监理、其他业务分别实现营业收入96.58、25.89、5.12、3.43、2.07亿元,同比分别+17.82％、一31.73％、+17.04％、+13.26％、-44.01％,高毛利率的勘察设计、检测及监理业务贡献了主要的营收增量,收入结构进一步优化。2023年,公司毛利率27.17％,同比—-0.95pct,归母净利率13.07％,同比+0.25pct;分业务看,勘察设计、工程总承包及项目管理、工程试验检测、监理、其他业务毛利率分别为31.47％、1¨3％、25.37％、17.28％、40.44％,同比分别+0.59、-5.20、+2.13、+3.18、+5.5lpct。

   资产负债率大幅改善,回款能力有所下降。公司2023年期间费用率为9.01％,同比-0.23pct,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.81％.4.30％、一1.15％、4.05％,同比分别-0.10、-0.44、+0.20、+O.llpct,费用管控能力有所提升。业绩端看,2023年公司实现归母净利润17.66亿元,同比增长4.18％,所属6家设计院均完成对赌业绩;公司资产负债率下降11.32pct至53.45％,加权平均净资产收益率提升2.4lpct至16.76％,经营质效稳步提升。2023年公司经营性现金流净额为1015.07万元,同比-99.58％,主要系2022年将结算中心存款转至银行存款,导致22年基数变大,且部分业主回款放缓,公司响应国家号召加快对民营供应商结算所致。

   多元业务协同发展,积极兼并发展海外业务。1)多元业务协同推进。公司围绕交通、城市、新兴业务等几大领域,锻造全产业链一体化方案解决能力,"大交通"、"大城市"、新业务持续推进;2)坚持"海外优先"发展战略。公司全面布局海外市场,2023年海外新签项目59个,新签合额同比增长超20％,公司将持续积极兼并收购,推动海外业务升维发展。

   投资建议:公司为国内领先的央企设计龙头,竞争优势显著,海外业务有望带来新增量。由于资产重组完成,我们调整公司2024年EPS预测至0.92/元／股(原预测为1.34元／股),新增2025-2026年EPS预测为0.99/1.07元／股,对应PE各为llx/lOx/9x,考虑可比公司24年平均PE为lOx,我们认为公司作为行业龙头享有一定估值溢价,基于可比公司估值法我们给予公司2024年12xPE,对应目标价11.04元,维持"推荐"评级。

   风险提示:基础设施投资规模波动、同业竞争问题解决不及预期、应收账款回收风险、海外业务不及预期。