光大证券(601788):自营表现较好,归母净利润同比+34％-公司年报点评

投资要点:由于自营表现较好,2023年归母净利润同比+34％。公司轻资本业务夯实基础,重资本业务优化布局,持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间18.26-19.79元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】光大证券发布2023年年报,实现营业收入100.3亿元,同比-6.9％;归母净利润42.7亿元,同比+33.9％;对应EPS0.93元,ROE6.9％,同比+1.6pct。公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为28％/10％/10％/18％/25％。2023年第四季度实现营业收入22.8亿元,同比+22.6％,环比+44.5％。归母净利润-0.9亿元,同比环比均盈转亏。2023年第四季度亏损预计主要由于减值计提。

   财富转型走深走实,业务成效稳中有进。2023年公司经纪业务收入27.7亿元,同比-16.0％,占营业收入比重27.6％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。公司代销金融产品收入3.44亿元,同比-8.8％,占经纪业务收入12.4％。公司两融余额343亿元,较年初+1％,市场份额2.08％,同比-0.14pct。2023年公司累计代销金融产品规模为333.85亿元,同比增长26％。持续打造买方投顾业务,实现良好的客户体验与服务价值。截至2023年末,证券投顾业务签约客户资产规模504亿元,较年初增长35％。

   投行业务践行央企责任担当,服务实体经济。公司投行业务收入10.3亿元,同比-19.6％。

   股权业务承销规模同比-74.0％,债券业务承销规模同比+24.9％。股权主承销规模53.3亿元,排名第28;其中IPO7家,募资规模44亿元;再融资10家,承销规模10亿元。债券主承销规模4404亿元,排名第7;其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1994亿元、668亿元、515亿元。IPO储备项目4家,排名第30,其中两市主板3家,创业板1家。

   光证资管继续保持"固收+"领域产品优势。2023年公司资管业务收入10.1亿元,同比-33.0％。第四季度资管业务收入3.15亿元,同比+11.7％。光证资管积极推进公募基金管理人资格申请事项,并有序推进各项公募化转型准备工作。2023年末,光证资管管理规模3003亿元,同比-17.8％;光大保德信管理规模999亿元,同比+22％。

   固定收益自营投资业绩同比明显改善。2023年公司投资收益(含公允价值)25.2亿元,同比+129.4％;第四季度投资收益(含公允价值)5.8亿元,同比+785.7％。公司权益自营投资业务立足绝对收益目标导向,在复杂困难的市场环境下,整体资产组合实现正收益。

   公司固定收益自营投资业务进一步夯实投研基础,完善投资框架,丰富投资策略,稳步增配优质债券,规模持续增加。

   投资建议:我们预计公司2024-2026E年每股净利润分别为0.85、0.92、1.02元,每股净资产分别为15.22、15.95、16.92元。我们给予其2024年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为18.26-19.79元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。