中金公司(601995):业绩承压显著,投行业务待蓄势破局-2023年年报点评

事件:3月28日,中金公司发布2023年年度财报。23年公司实现营业收入229.9亿元,同比下降11.87％;归母净利润61.6亿元,同比下降18.97％。公司23年度加权平均ROE为6.43％,同比减少2.45pct。基本每股收益1.138元/股。

   点评:23年公司营收与盈利同比显著下滑。23年公司实现营收229.9亿元,同比-11.9％;23Q4单季营收55.2亿元,同比-17.5％,季环比+9.5％;23年公司归母净利润61.6亿元,同比-19.0％;23Q4单季归母净利润15.5亿元,同比-2.3％,季环比+47.9％。23年公司自营/经纪/投行/资管业务占总营收比重分别为46.1％/19.7％/16.1％/5.3％,同比分别+5.4/-0.4/-10.8/0pct,收入结构方面较上年同期小幅变动,自营业务贡献营收增量,23年经纪业务受市场景气度影响营收下滑。

   经纪业务营收同比下滑,信用业务持续承压。23年市场股基日均交易额9917亿元,同比-3.1％;两市融资余额1.65万亿元,同比+7.2％。23年公司经纪业务手续费净收入45.3亿元,同比-13.4％;23Q4单季经纪业务手续费净收入10.2亿元,同比-32.5％,主要系受A股市场交易量萎缩影响致业绩下滑。23年公司利息净支出13.3亿元,同比+30.5％;23Q4单季利息净支出同比-20.7％为5.1亿元,系年度信用业务利息支出持续增加致利息净收入为负。公司持续践行以客户为中心的财富管理配置理念,有望增厚财富管理业务营收。

   投行业务净收入同比下降47.2％,业绩表现不及预期。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.44亿元,同比分别-26.9％/-39.2％。23年公司投行业务主承销A股IPO项目17单,金额322.5亿元,市占率9％,市场排名第四。23年公司投行净收入同比-47.2％到37.0亿元,23Q4单季投行净收入10.8亿元,同比-54.1％,季环比+71.1％,主要系市场IPO和再融资监管趋严致公司投行营收下滑。公司投行业务领先优势显著,有望持续受益于全面注册制改革,带来业绩修复。

   投资收益同比下滑,资管业务业绩承压。23年公司投资收益(含公允价值)105.9亿元,同比-0.1％;23Q4单季投资收益(含公允价值)36.0亿元,同比+4％,季环比+40.3％,23年投资收益(含公允价值)较上年同期下滑,主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少所致。截至23年末,公司资产管理规模5526亿元,同比-21.3％。23年公司资管业务净收入12.1亿元,同比-11.2％;23Q4单季资管净收入2.6亿元,同比-16.6％,季环比-11.4％,系公募基金费改影响公司资管业务营收。公司资管业务聚焦投研一体化运营管理,后续有望持续受益于行业高质量发展的利好政策,打开营收增量空间。

   投资建议:公司作为行业龙头将持续受益于全面注册制改革和A股机构化带来的发展空间,伴随活跃资本市场利好政策的出台,有望催化公司业绩和估值修复。鉴于当前市场行情低迷,我们调整公司24-26年归母净利润为70.53(-26.1％)/73.38(-24.6％)/76.56(新增)亿元,EPS分别为1.46/1.52/1.59元,PE分别为22.04/21.19/20.31X,PB分别是1.38/1.31/1.25X,维持A股"增持"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。